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通用自动化2022中报总结:短期业绩承压,静待景气复苏
工业自动化行业短期承压,新能源打开成长空间。我们选取10家工业自动化标的,包括【埃斯顿(002747)】【汇川技术(300124)】(东吴电新组覆盖)【埃夫特】【新时达(002527)】【拓斯达(300607)】【机器人】【怡合达(301029)】【绿的谐波】【国茂股份(603915)】【中大力德(002896)】进行分析。2022H1工业自动化行业实现收入205.88亿元,同比+13.0%;归母净利润24.7亿元,同比+16.55%。具体来看板块分化较大:①核心零部件:受行业整体波动影响较大,业绩增速下滑明显,但拥有高护城河的企业如绿的谐波、怡合达仍维持较快增长。②工业机器人:例如埃斯顿、汇川技术等,虽然整体行业景气低迷,但龙头企业通过积极布局需求旺盛的新能源赛道,利润增速位于板块前列。
机床龙头销量环比提升,看好行业后续修复。我们选取9家机床行业标的,包括【国盛智科】【科德数控】【创世纪(300083)】【海天精工(601882)】【浙海德曼】【秦川机床(000837)】【ST*沈机】【日发精机(002520)】【纽威数控】进行分析(其中秦川机床和日发精机取机床业务收入)。2022H1机床行业实现收入82.55亿元,同比+5.9%,其中6家民营企业(除日发精机、秦川机床、ST沈机)实现归母净利润8.1亿元,同比+28%,利润增速高于收入端,主要系毛利率维持高位,行业低谷期企业主动收缩管理,期间费用率下降所致。在传统下游短期承压的背景下,机床龙头积极转型,布局新能源赛道。5月以来机床头部企业销量环比提升,看好行业逐步修复。
2022H1刀具行业表现较好,持续受益于产能扩张&国产替代加速。我们选取4家刀具行业标的,包括【华锐精密】【欧科亿】【中钨高新(000657)】【厦门钨业(600549)】进行分析,2022H1实现收入28.8亿元,同比+22.0%。以华锐精密与欧科亿为代表,归母净利润分别同比+16%和+10%,低于行业收入增速,主要系盈利能力略有下滑。一方面,受疫情和原材料涨价影响,行业毛利率有所下滑;另一方面,主要受研发费用率提升影响,行业期间费用率也有提升。Q3受高温天气影响,制造业开工率不足,刀具行业迎来传统淡季。我们判断Q4随着开工率回升、刀具经销商提前备库,叠加刀具龙头产能释放,行业景气度有望迎来回升。
短期内受高温、疫情等多重因素影响,制造业景气度承压,通用设备下游需求疲弱。从制造业库存周期判断,我们预计本轮通用设备的周期拐点有望于2022Q4或2023Q1启动。同时工业自动化是大势所趋,静待下半年行业景气回升。
投资建议:行业景气度不确定性较强的背景下,我们建议关注两条主线:①高护城河+高成长性赛道:推荐【绿的谐波】【怡合达】【科德数控】【埃斯顿】。②估值处于低位,景气度有望迎来反弹的赛道:推荐【欧科亿】【华锐精密】【国茂股份】【创世纪】【国盛智科】,建议关注【海天精工】【伊之密(300415)】【海天国际】。
风险提示:行业景气度不及市场预期;零部件断供风险;大宗商品涨价风险。
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