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东方财富（300059）证券股份有限公司周旭辉近期对金杯电工（002533）进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：Q3业绩略有下滑，扁电磁线业务发展迅猛》，本报告对金杯电工给出增持评级，当前股价为6.56元。
金杯电工
【投资要点】
公司发布2022年第三季度报告：2022年前三季度实现营业收入96.02亿元，同比增长3.07%；实现归母净利润2.64亿元，同比增长1.02%；实现扣非归母净利润2.46亿元，同比增长4.41%。其中2022年Q3实现营业收入34.02亿元，同环比分别减少7.38%和2.02%；实现归母净利润0.90亿元，同环比分别减少6.33%和9.02%；实现扣非归母净利润0.83亿元，同环比分别减少5.74%和13.46%。
受宏观环境扰动，业绩略有下滑。公司2022年Q3季度营收和利润同环比均有所下滑，我们推测主要是由于外部宏观环境略有疲软，公司主营线缆业务竞争加剧导致。公司2022年Q3毛利率为10.50%，同比减少1.39pct，环比减少3.14pct；净利率为2.66%，同比减少0.20pct，环比减少1.55pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为2.23%、1.39%、3.61%、0.19%，同比分别变化+0.20%、+0.20%、-0.26%、-0.36%，环比分别变化-1.83%、-0.40%、+0.30%、-0.04%。
新能源车驱动电机扁电磁线产能快速扩张，800V项目蓄势待发。公司于2021开始对新能源汽车电机专用电磁线进行产能扩建，一期产能7000吨/年已经顺利达成;二期主体厂房已经竣工，配套的高速挤压机、进口精轧设备已投入使用，1.2万吨上引铜杆设备已完成安装。目前，公司正在进行各种辅助设备设施的紧张施工，二期预计将在年底投产，届时一二期产能合计将达到2-2.5万吨/年。同时，公司目前正在加紧800V高压平台用电磁线产品打样，在手项目超过20个。随着公司产能扩张、扁线电机渗透率提高和800V平台落地，公司新能源汽车电机专用电磁线业务将有望快速增长，我们看好公司Q4和明年的业绩表现。
【投资建议】
公司是国内电磁线龙头企业，下游旺盛需求带动下将拉动公司扁电磁线业务快速增长。我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为138.43/154.60/184.48亿元，归母净利润分别为3.74/4.61/5.72亿元，对应PE分别为12.49/10.13/8.16倍，对应EPS分别为0.51/0.63/0.78元/股，首次覆盖给予“增持”评级。
【风险提示】
扁线电机渗透率不及预期；
产能扩建不及预期；
原材料价格波动风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投（601066）证券朱玥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.77%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.45亿，根据现价换算的预测PE为8.89。
最新盈利预测明细如下：
根据近五年财报数据，估值分析工具显示，金杯电工（002533）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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