详情请进入 湖南阳光电子学校 已关注：人 咨询电话：0731-85579057 微信号：yp941688, yp94168
2022-04-06浙商证券股份有限公司马莉对海信家电进行研究并发布了研究报告《海信家电事件点评报告：Q4盈利承压，央空风采依旧》，本报告对海信家电给出增持评级，认为其目标价位为12.30元，当前股价为10.98元，预期上涨幅度为12.02%。
海信家电(000921)
投资要点
并表三电+原材料价格上行，公司全年业绩承压
1)2021年全年公司实现营业收入675.63亿元，同比+4.34%；实现归母净利润9.73亿元，同比-38.40%。公司Q4实现营业收入174.95亿元，同比+29.34%；实现归母净利润0.46亿元，同比-92.00%。2)公司于2021年三季报并表三电控股，若剔除三电控股，2021年公司实现营业收入624.49亿元，同比+29.05%，实现归母净利润11.28亿元，同比-28.58%。公司业绩受并表三电影响较大，2021年三电控股对公司合并报表端归母净利润的影响为1.55亿元。3)2021年公司综合毛利率为19.70%，同比下滑4.34pct；其中，Q4单季度综合毛利率为15.47%，同比下滑9.56pct。受原材料价格影响，公司盈利能力承压，我们预计公司业绩将承受原材料价格的压力。
海信日立央空业务增长迅猛，持续看好多联机龙头企业
1)2021年海信日立实现收入184亿元，同比+38.11%。根据产业在线数据，2021年海信日立中央空调出货额市场份额为11.54%。其中公司是多联机细分领域的龙头，2021年海信日立多联机出货额份额为18.50%，分别领先大金、格力2.57pct、3.07pct。2)中央空调在能效和使用效果上均优于分体空调，我们认为在消费升级和精装修渗透率提升的背景下，中央空调的渗透率有望进一步提升，2021年中央空调内销市场规模为1120亿元，同比+27%。多联机央空更加节省外机空间、冷媒分配更加合理，是中央空调的主导机型，2021年多联机内外销出货额占比为58.48%。我们持续看好中央空调，尤其是多联机的成长性。
并表三电控股拖累全年业绩，期待22年三电亏损收窄
1)根据公司公告，2021年公司并表三电控股收入51.14亿元，净亏损1.55亿元(时间口径为21年4-6月，合并报表端)。2)根据三电控股公告，21年4-12月期间三电控股实现收入1196亿日元(折合人民币62亿元)，经营性亏损125亿日元(折合人民币6.8亿元)。3)公司向三电控股输出管理和组织文化，同时公司赋能三电实现客户资源、供应链的协同，22年三电亏损有望收窄。
品牌出海持续推进，外销占比显著提升
1)2021年公司实现海外收入232亿元，同比+58.21%；2021年公司外销在主营业务占比38.12%，同比提升4.73pct。公司坚定推行品牌出海的战略。2)公司加强产销协同，提升海外产品竞争力。其中，冰箱产品出口规模创新高，根据产业在线数据，2021年公司空调、冰箱分别出口515.90、765.70万台，同比+37.10%、+10.02%。3)我们认为公司的出海战略将为公司打开新的成长空间。
盈利预测及估值
考虑到公司传统冰洗、家用空调业务持续推进品牌出海；中央空调方面，考虑到公司旗下的海信日立是中央空调行业的龙头，市场地位稳固。我们预计公司2022-2024年收入为788.47/868.39/946.77亿元，对应增速为16.70%/10.14%/9.03%；归母净利润为11.23/14.07/16.58亿元，对应增速为15.47%/25.33%/17.77%，对应当前股价PE分别为13/11/9倍。我们给予公司22年15xPE，对应目标股价12.30元，予以“增持”评级。
风险提示
原材料价格上涨超预期；需求不及预期；市场竞争加剧
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券林寰宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.18%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.41亿，根据现价换算的预测PE为13.07。
最新盈利预测明细如下： 该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为14.29。证券之星估值分析工具显示，海信家电(000921)好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。
(整理：金平县家电维修培训学校)
湖南阳光电子学校教学特色
