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2022-04-01信达证券股份有限公司罗岸阳对老板电器(002508)进行研究并发布了研究报告《股权激励驱动公司稳健发展，入局集成灶新品类多点开花》，本报告对老板电器给出评级，当前股价为30.5元。
老板电器(002508)
事件：3月31日晚，老板电器发布2022年股票期权激励计划草案，拟向285名激励对象授予481万份股票期权，占公司总股本0.51%，行权价格为29.27元/股。
股权激励调动骨干积极性，驱动公司稳健发展。本次激励计划股票期权的行权考核年度为2022-2024年三个会计年度，公司层面业绩考核目标为：以2021年营业收入为基数，2022-2024年每年营业收入复合增长率不低于15%。值得注意的是，本次激励计划涵盖的285名对象均为中层管理人员及核心技术、业务骨干，将充分调动中层人员的工作积极性，提高员工的凝聚力和公司的发展活力，推动公司高质量稳健发展。
21年营收破百亿，龙头地位进一步稳固。根据公司业绩快报，2021年公司实现营收101.48亿元，同比+24.84%，首次突破百亿元；实现归母净利润13.34亿元，同比-19.66%，在剔除7.1亿坏账准备影响后，公司全年归母净利润约19.4亿元，同比约+17%。在21年地产需求欠佳、原材料大幅上涨的背景下公司仍能实现快速平稳增长实属不易，逆境之下充分彰显公司韧性。与此同时，公司在传统厨电品类行业地位进一步稳固，根据奥维云网数据，21年“老板”品牌油烟机、燃气灶、厨电套餐零售额市占率分别为30.50%、29.30%、30.40%，同比+2.26、3.50、2.40pct，均位居行业第一。在精装修渠道，“老板”品牌油烟机市占率达到36.20%，同样占据头把交椅。
进军集成灶领域，新品类全面加速拓展。3月30日晚，公司在新厨房科技新品发布会上重磅推出“老板”品牌高性能集成灶产品，在性能方面主打大吸力、零积油，在体验方面主打低弯腰率、火候精准、大容量等，将全力冲击现有集成灶行业高端市场竞争格局。集成灶品类目前渗透率低，成长性高，21年零售量、额分别同比+28%、+41%，公司有望借助集成灶品类为自身增加收入新增长点。除集成灶以外，公司在蒸烤一体机、洗碗机品类也加速创新升级，积极抢占市场份额。上周发布的新品超薄近吸油烟机22D2S，创造了首发20分钟销量突破1000台的优秀战绩，公司产品开发逻辑得到市场验证。
盈利预测：公司传统品类油烟机、燃气灶行业领先地位稳固，推出集成灶、洗碗机等低渗透率高成长赛道新品有望打开营收增长空间。随着股权激励计划落地，员工工作积极性将得到充分调动，公司稳步发展未来可期。我们预计公司21-23年营业收入分别为101.48/116.94/134.73亿元，分别同比+24.8%/+15.2%/+15.2%；归母净利润13.34/22.09/25.53亿元，分别同比-19.7%/+65.6%/+15.6%,对应PE为20.76/12.54/10.85倍。
风险因素：原材料价格大幅上涨，房地产政策变化，国内疫情反复，新品开拓不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河(601881)李冠华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.75%，其预测2021年度归属净利润为盈利19.19亿，根据现价换算的预测PE为15.1。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级20家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为44.77。证券之星估值分析工具显示，老板电器（002508）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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