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民生证券股份有限公司严家源近期对华能水电(600025)进行研究并发布了研究报告《事件点评:来水再上台阶,量价齐升迎丰收》,本报告对华能水电给出增持评级,认为其目标价位为7.70元,当前股价为7.2元,预期上涨幅度为6.94%。
华能水电(600025)
事件概述:7月4日,公司公布2022年上半年发电量完成情况。1H22公司完成发电量497.51亿千瓦时,同比增长8.97%,上网电量493.92亿千瓦时,同比增长8.97%。
来水再上台阶,Q2单季发电量创历史同期新高:澜沧江流域来水如期改善带动发电量回升,2Q22公司发电量延续一季度升势,完成发电量321.24亿千瓦时,同比增长13.5%;同比增速较1Q22提升11.9pct,较去年同期增幅扩大。Q2发电量超过2Q19单季度312.94亿千瓦时的发电峰值,创历史同期新高。
无虑“西电东送”波动,云南电价上行助力业绩丰收:1H22,乌弄龙、小湾、糯扎渡断面来水较去年同期偏丰2-3成,但发电量增速落后于来水增幅,或与“西电东送”落地点广东用电需求不振有关。5月份,局部疫情反复叠加较常年偏低的气温影响,广东地区单月用电需求快速回落,单月同比下降15.3%,1-5月份累计用电量同比下降2.3%。但从云南电力市场化交易情况来看,二季度市场交易电价持续上行,4-6月份电价较去年同期分别增长6.6%、6.8%、14.4%,云南地区量价齐升有望弥补送粤电量短期扰动影响,公司1H22业绩或迎丰收。
投资建议:来水再上台阶,公司Q2发电量创历史同期新高;广东用电需求回落,或对“西电东送”部分电量消纳、交易电价构成一定压力;但云南地区不断上行的交易电价有助于弥补不利影响,公司有望迎来丰收季。维持对公司的盈利预测,预计22/23/24年EPS分别为0.35/0.36/0.38元,对应7月4日收盘价PE分别为20.8/19.7/18.7倍。给予公司22年22倍PE估值,目标价7.70元/股,维持“谨慎推荐”评级。
风险提示:1)流域来水偏枯;2)需求下滑压制电量消纳;3)市场交易电价波动;4)财税等政策调整。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长江证券(000783)张韦华研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.45%,其预测2022年度归属净利润为盈利69.74亿,根据现价换算的预测PE为18.46。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级12家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为7.54。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,华能水电(600025)好公司2.5星,好价格3星,综合评分2.5星。(评分范围:0 ~ 5星,最高5星)
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