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高光之后
被冠以“长尾需求”、“渠道品牌”等标签的小熊电器,在2019年三季度至2020年一季度的上市初期,股价走势平稳,部分投资者对小家电长尾品类市场空间有限、来自全渠道成熟品牌的潜在竞争压力等维度存在疑虑。2020年二季度至同年三季度的疫情催化阶段,小熊迎来高光时刻,主营产品需求获得疫情大幅催化,公司阶段性经营极为亮眼;且市场对创意、个性化小家电需求也给予了更多期待,叠加市场资金聚集于疫情受益标的,小熊阶段动态估值一度高达70倍以上。2021年以来,面临前期需求透支、同期高基数压力及原材料环境恶化,公司经营环比明显转弱,估值自高点回落至当前已处于历史底部;那么,如何看待公司后续投资价值?
成长之路
何以成就小熊电器?行业红利的确为小熊提供了成长沃土:一方面,电商红利激发了个性化细分需求的释放,另一方面,千人千面的线上运营规则划分了细分人群赛道,早期的小熊并不用与美苏九发生正面竞争。但个性化小家电消费需求及渠道电商红利是行业大环境,小熊得以脱颖而出的核心,更在于其优秀的研发创新及精细的渠道运营能力:一方面,公司长尾品类覆盖面较广并打上了极致个性化标签,以性价比、萌系、创意的定位精准切入细分市场,且公司保持产品快速迭代、积极迎合需求;另一方面,公司构建了精细的线上运营体系,配合优秀的品牌营销,成就了创意小家电的龙头地位;可谓时势造就了小熊,小熊也造就了属于自己的时势。
未来可期
市场较为关注的品牌竞争层面,在美苏九加大对长尾品类重视并积极布局的2021年中,尽管小熊部分品类份额有所波动,但综合份额依旧稳固;我们认为背后的原因一方面在于,线上流量细分化的态势持续存在,小熊创意小电龙头地位突出,美苏九的竞争压力存在但相对有限;其次,小熊更专注于个性化市场,品类覆盖、研发投入都更适应细分市场的要求,错位竞争优势不容小觑;最后,尽管传统龙头在规模、自动化等生产维度占据优势,但小熊的柔性生产更适应自身多SKU、小规模经营模式。此外,对于入场较晚的中小品牌而言,电商渠道流量红利期或已过去,流量费用持续提升,拥有较强产品力、品牌优势的小熊有望逐步挤出中小玩家。
整装再出发
回溯公司成长之路,小熊电器受益于个性化需求红利、电商渠道流量红利,同时依靠自身优异的产品需求挖掘能力、研发创新投入及线上渠道流量的综合运营实力,成功跻身国内厨房小电行业前列。短期来看,2021年,承压于疫情催化所致的销售高基数、行业需求平淡及原材料价格高位等负面因素,公司经营表现偏弱;但后续我们判断,随着基数压力缓解,公司收入在综合竞争实力保障下,有望恢复稳健增长,且盈利能力也有望迎来环比修复,经营改善趋势较为确定。展望未来,小熊创意小电龙头地位突出,公司仍将持续通过挖掘细分人群的个性化需求、拓展母婴个护等新品类而获得规模稳健扩容。综上,我们预计公司2022、2023年业绩分别同比+24%、+18%,对应当前股价的估值分别为22、19倍;首次覆盖并给予公司“买入”评级。
风险提示
1、终端需求大幅不及预期;
2、行业竞争大幅加剧。
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