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集成灶四大龙头，只有亿田智能的年报还未发，从业绩已出炉的三家来看，基本面的走势很相似。营收、净利双增，毛利率下滑明显。
帅丰电器 ( 605336.SH ) 也是如此，2021 年营收、净利润均是双位数增长，而毛利率跌至近五年的最低值。
近年来，集成灶行业保持快速增长。相关企业乘势而起，业绩突飞猛进，帅丰电器收获营收、净利双升的成绩单，不过增速未 " 跑赢 " 行业整体增速。
据了解，2021 年集成灶行业销售额达到 256 亿元，同比增长 40.5%，帅丰电器的营收同比增幅为 36.93%，差了 3 个百分点。
净利率下降两个百分点
近年来，集成灶行业保持快速增长。据奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，集成灶 2021 年销量达到 304 万台，同比增长 27.8%，近三年复合增长率为 21.6%；2021 年销额达到 256 亿元，同比增长 40.5%，近三年复合增长率为 23.5%。
2021 年财报显示，帅丰电器实现营业收入 9.78 亿元，同比增长 36.93%；归属于上市公司股东的净利润 2.47 亿元，同比增长 26.93%。这样看来，帅丰电器的营收增速 " 跑输 " 行业增速。
另外，帅丰电器净利率相较去年也有所有降。2020 年，其净利率为 27.2%，2021 年净利率为 25.3%。帅丰电器 2020 年的净利润仅增长 2.26%，2021 年净利润增长 36.93%，为五年最高值，然而，净利率却下降了两个百分点。
帅丰电器产品主要分为三大类，收入重头是集成灶，2021 年实现收入 9.04 亿元，同比增长 34.58%；其它厨房用品实现收入 4795.4 万元，同比增长 35.47%。木质橱柜实现收入 1015.8 万元。
渠道方面，经销商渠道收入 8.92 亿元，同比增长 37.7%，电商渠道收入 0.66 亿元，同比增长 16.84%。
近三年，帅丰电器营收增幅放缓明显。2018-2019 年，同比增长 11% 左右，2020 年，几乎 " 原地踏步 "，同比增长 2%。在此基础上，2021 年的营收增幅明显增高。
2018-2020 年，帅丰电器归母净利润增速保持在 10% 至 15% 间。
毛利率降至近 5 年最低
主营业务成本投入的增高，拉低了整体毛利率。2021 年帅丰电器毛利率为 46.24%，较去年下滑 3 个百分点，为近五年毛利率最低值。
帅丰电器旗下产品包括集成灶、其他厨房用品均出现毛利率下降。集成灶营收 9.04 亿元，占总营收比重为 92.44%，为营收大头，毛利率为 47.83%，减少 2.86 个百分点；其他厨房用品营收 4795.4 万元，占总营收比重为 4.91%，毛利率为 8.78%，减少 3.87 个百分点。
毛利率的下降也与成本上涨有直接关系。2021 年，帅丰电器总营业成本为 5.26 亿元，同比上涨 44.91%。其中，集成灶、其他厨房用品的营业成本相较去年分别上涨 42.39%、41.47%。
对于毛利率下滑，广发证券认为，主要系原材料涨价导致成本上升所致。
数据显示，集成灶原材料成本 4.03 亿元，同比增长 43.66%，其它厨房产品原材料 3061 万元，同比增长 39.63%。
另外，作为衡量企业家综合盈利能力的指标，帅丰电器的净资产收益率（ROE）近五年来持续下降。ROE 从 2017 年的 67.01% 降至 2021 年的 13.77%。
应收款暴增 31 倍
业绩提升未能让帅丰电器现金流更充足。净利润同比增长 26.93%，经营活动产生的现金流量净额却 " 原地踏步 "。
截至 2021 年底，帅丰电器经营活动产生的现金流量净额为 1.78 亿元，与去年的 1.74 亿相比，几乎不动。帅丰电器在年报中指出，经营活动产生的现金流量净额变动主要为广告费、管理费用同比增加影响了经营活动净现金。
同时，投资活动产生的活动现金流金额同比下降 87.17%，2021 年其投资活动产生的现金流量净额为 -4.48 亿元，比 2020 年的 -2.40 亿元减少 2.48 亿元。
经营现金流未增加，投资活动现金流骤减，帅丰电器在筹资活动上也表现平平。2021 年帅丰电器筹资活动产生的现金流量净额直接从去年的 7.89 亿转为负数。帅丰电器表示，主要为上个报告期首发上市募集资金到位，且本报告期吸收投资的减少和年度分红所致。
现金流减少导致在手资金紧张。截至 2021 年底，帅丰电器的货币资金为 5.77 亿元，同比减少 30.59%。其应收账款为 474.71 万元，上年同期为 14.83 万元，增幅 3101.61%。
帅丰电器表示，应收账款变动原因系报告期内公司在京东平台的销售额大幅增长，结合京东平台结算政策，导致报告期末应收账款增加。
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