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开源证券股份有限公司吕明 , 周嘉乐 , 陆帅坤近期对老板电器进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q3 净利率环比显著提升，新兴品类市场份额稳增》，本报告对老板电器给出买入评级，当前股价为 21.09 元。
老板电器 ( 002508 )
Q3 收入实现增长，盈利能力环比改善，维持 " 买入 " 评级
公司发布三季报，2022 年 Q1-3 实现营业收入 72.4 亿元（+2.3%），归母净利润 12.3 亿元（-8.1%）。单 Q3 季度实现营收 27.9 亿元（+1.7%），归母净利润 5.1 亿元（-7.6%）。考虑疫情影响消费需求，我们下调 2022-2024 年盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润 18.6/22.8/25.9 亿元（2022-2024 年原值 19.7/23.8/27.5 亿元），对应 EPS 为 2.0/2.4/2.7 元（2022-2024 年原值 2.1/2.5/2.9 元），当前股价对应 PE 为 10.6/8.6/7.6 倍，公司新兴品类稳步拓展，维持 " 买入 " 评级不变。
公司基本盘稳健，新兴品类市场份额稳增
公司基本盘稳健、新兴品类市场份额持续提升。根据奥维云网，2022 年 Q1-3 线下渠道老板品牌吸油烟机 / 燃气灶 / 消毒柜销额市占率分别达 31.8%/30.6%/22.7%，同比分别 +1.3/+1.4/+0.5pcts，同时集成灶品类市占率达到 4.5%。2022 年 Q1-3 老板品牌线上渠道厨电套餐 / 烟灶两件套 / 嵌入式洗碗机 / 嵌入式复合机 / 嵌入式电蒸箱 / 嵌入式电烤箱销额市占率分别达 30.5%/32.5%/17.7%/16.1%/26.9%/11.5%，同比分别 +1.2/+1.8/+8.0/+1.6/+2.0/+2.2pcts。8 月 30 日，公司发布全新数字厨电产品线品牌 ROKI、首套数字厨电 " 创造者 i1" 新品，首次引入明火自动翻炒锅，产品搭载全球首位 AI 烹饪助理 ROKI 先生，融合软硬件提供智能解决方案。公司持续引领厨电科技革新、推出创新产品，有望拉动收入端保持稳健增长。
Q3 毛销差环比提升，净利率有望迎来拐点
2022Q3 公司毛利率 52.3%（-3.4pcts），环比提升 5.3pcts，2022Q3 期间费用率 31.3%（-0.9pct），销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 26.2%/4.0%/3.3%/-2.2%，同比分别 -1.9/+0.6/+0.1/+0.2pcts。毛利率、销售费用率变动较大，主系公司 2021Q4 进行了运费科目的调整所致。2022Q3 毛销差达 26.1%（-1.5pcts），环比提升 3.7pcts，我们预计在原材料价格下行叠加高毛利新品拉动下，毛销差有望迎来提升。综合影响下 2022Q3 净利率 18.3%（-2.0pcts），环比 +3.2pcts，净利率有望迎来拐点。
风险提示：疫情反复风险；原材料价格风险；新品销售不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券谢丽媛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.86%，其预测 2022 年度归属净利润为盈利 20.01 亿，根据现价换算的预测 PE 为 10。
最新盈利预测明细如下：
该股最近 90 天内共有 29 家机构给出评级，买入评级 24 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 33.56。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，老板电器（002508）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款 / 利润率、应收账款 / 利润率近 3 年增幅。该股好公司指标 3 星，好价格指标 3.5 星，综合指标 3 星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5 星，最高 5 星）
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