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2022-05-23天风证券(601162)股份有限公司孙谦对格力电器(000651)进行研究并发布了研究报告《一期调整考核指标，推出二期持股计划》，本报告对格力电器给出买入评级，当前股价为32.17元。
格力电器(000651)
事件：公司拟调整第一期员工持股计划业绩净利润考核指标，同时增加净资产收益率考核指标。
调整前：第一个归属期：21年净利润较20年增长不低于10%，且当年每股现金分红不低于2元或现金分红总额不低于当年净利润的50%。第二个归属期：22年净利润较20年增长不低于20%，且当年每股现金分红不低于2元或现金分红总额不低于当年净利润的50%。第一个考核归属期届满，若公司业绩考核指标不达标，第一期可归属股票全部递延至第二个考核归属期合并考核，若第二个考核归属期公司业绩考核指标达标，且21年和22年净利润合计不低于20年净利润的230%。
调整后：第一个归属期：21年净利润较20年增长不低于10亿元人民币，且当年每股现金分红不低于2元或现金分红总额不低于当年净利润的50%；第二个归属期：22年净利润较20年增长不低于20亿元人民币，且22年公司净资产收益率不低于22%、当年每股现金分红不低于2元或现金分红总额不低于当年净利润的50%。第一个考核归属期届满，若公司业绩考核指标不达标，第一期可归属股票全部递延至第二个考核归属期合并考核，若第二个考核归属期公司业绩考核指标达标，21年、22年的净利润分别较20年净利润的增长数额之和不低于30亿元。
事件：公司推出第二期员工持股计划，该员工持股计划的资金规模不超过15.5亿元，股票规模为不超过当前总股本的1.60%。该员工持股计划购买公司回购股份的价格为16.36元/股。该员工持股计划的存续期为3年。
业绩考核目标：第一个归属期：2022年净利润较2020年增长不低于20亿元人民币，且2022年公司净资产收益率不低于22%、当年每股现金分红不低于2元或现金分红总额不低于当年净利润的50%。第二个归属期：2023年净利润较2020年增长不低于30亿元人民币，且2023年公司净资产收益率不低于21%、当年每股现金分红不低于2元或现金分红总额不低于当年净利润的50%。
21年完成情况：修改前，21年考核目标为221.75*1.1-0.35=243.58亿，修改后为221.75+10-0.35=231.4亿，公司21年实际业绩为230.64亿元，因此21年考核未达成，差额为0.76亿。22年目标：在调整后的第一期考核草案中，若21年考核没有达成，则改后22年目标为221.75+20+0.76（一期未完成的差额）-3.94（一期22年摊销）-5.81（5.81亿为拟进行的二期持股计划在2022年的摊销费用）=232.76亿。23年目标：二期持股计划的草案中，23年目标=221.75+30-1.27（一期遗留摊销）-7.75（二期摊销）=242.73亿。此外，22年不达标，转移到23年一并达标的情况暂不讨论。其他区别：二期没有要求员工持有到退休，一期保留了持有到退休；董事长董明珠女士并未参与二期持股计划。（以上计算，特别是二期的摊销费用，要看具体二期实施时候认购的金额，以及时点再做调整）
投资建议：一方面，公司作为空调行业龙头，正深化渠道改革，品牌竞争力逐步恢复，未来随着地产下行、成本等抑制行业需求的因素逐渐缓解，公司营收业绩增速可能提升。另一方面公司多元化动作频繁，发展储能、热管理等业务，有望打开第二增长曲线发展成多元化工业集团。我们适当调高公司费用率水平，预计公司22-24年净利润235/243/258亿元（前值为275/299/315亿元），对应PE8.4/8.1/7.6x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济增速放缓、海外需求不及预期、原材料价格波动风险、员工持股计划业绩考核存在无法达成风险、员工持股计划的审批及要素存在不确定性。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券(000728)邢瀚文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.53%，其预测2022年度归属净利润为盈利239.83亿，根据现价换算的预测PE为8.33。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级25家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为48.7。证券之星估值分析工具显示，格力电器（000651）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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