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中银国际证券股份有限公司李可伦近期对宏发股份进行研究并发布了研究报告《中报业绩符合预期，新能源业务持续高增》，本报告对宏发股份给出增持评级，当前股价为41.83元。
宏发股份(600885)
公司发布 2022 年中报， 盈利同比增长 19%。 公司经营稳健， 高压直流业务增速亮眼，其他业务基本保持较快增长； 维持增持评级。
支撑评级的要点
2022H1 扣非盈利增长 29%： 公司发布 2022 年中报，上半年实现营业收入58.69 亿元，同比增长 18.63%；实现归属于上市公司股东的净利润 6.21 亿元，同比增长 19.30%；扣非后盈利 5.88 亿元，同比增长 28.51%。 公司中报业绩符合预期。
经营现金流持续靓丽： 2022 年上半年公司经营现金净流入 9.91 亿元，同比增长 191%； 其中 2022Q2 净流入 6.97 亿元， 同比增长 72.94%，环比增长 136.83%，持续体现出优秀的收入质量。
原材料价格阶段性压制毛利率， 后续有望回温： 受原材料价格处于高位等因素影响， 公司 2022 年上半年综合毛利率同比下降 1.66 个百分点至32.98%， 2022Q2 综合毛利率环比下降 1.00 个百分点至 32.49%。 我们预计铜等大宗商品价格下跌带来的的积极影响有望在后续报表中体现。
高压直流继电器发货持续高增长： 公司高压直流产品继续凭借出色的质量表现及稳定的性价比优势获得主要标杆车厂的青睐， 已经基本实现与全球主流车企的全面合作。 2022H1 公司高压直流继电器累计出货 9.7 亿元，同比增长 118%，延续高速增长，预计下半年仍有望保持高增势头。此外公司工业继电器 2022H1 出货同比增长 27.91%至 4.4 亿元， 工业继电器 OEM 与自主品牌均实现较快增长。
信号、汽车继电器等产品保持良好势头： 2022H1 公司信号/汽车继电器分别发货 3.15/8.3 亿元，同比增长 23%/10%，整体保持较好势头。电力继电器发货同比下降 1.5%至 7.05 亿元。
估值
在 当 前 股 本 下 ， 我 们 将 公 司 2022-2024 年 预 测 每 股 收 益 调 整 至1.26/1.65/2.09 元（原预测摊薄每股收益为 1.31/1.68/2.13 元） ，对应市盈率31.3/24.0/18.9 倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
疫情影响超预期；下游需求不及预期；海外市场环境发生不利变化；汇率波动；新业务拓展进度不达预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司蒋昕昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.48%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.58亿，根据现价换算的预测PE为21.34。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为51.12。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宏发股份（600885）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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