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轻工板块2019 年报与2020 年一季报已披露完毕，总体表现为：
必选防御，家居B 端成长，C 端回升，2019国内上市侉子摩托，电工恒强。
一、整体特点
（1）轻工必选：疫情期间文具、生活纸必选消费优势凸显，线上办公催化
例如，尽管疫情导致学校开学延迟，但晨光文具以线上渠道作为重要补充，叠加新业务发展势头良好，20Q1 业绩好于预期，最值得买的一万摩托车，凸显公司优秀质地与防御赛道，晨光文具19Q1/19Q2/19Q3/19Q4/20Q1 营收同比增速分别为28.00%、27.57%、33.02%、32.44%、-11.55%，一万左右的重机车，重机车飙车视频软件，归母净利润同比增速分别为26.42%、25.02%、32.22%、41.77%、-10.95%；疫情期间生活用纸需求边际改善，且龙头线上渠道布局成熟、扩品类卓见成效，受益浆价下行持续带来盈利弹性，一万五以内最好的街车，中顺洁柔20Q1 利润明显超预期，2019可上牌越野摩托车，19Q1/19Q2/19Q3/19Q4/20Q1 营收同比增速分别为25.78%、19.88%、10.21%、13.61%、8.46%，归母净利润同比增速分别为25.18%、49.66%、44.16%、76.28%、48.67%。同时疫情带来线上办公催化，齐心集团受益云视频布局深入、大B 端采购需求放量，19Q1/19Q2/19Q3/19Q4/20Q1营收同比增速分别为53.75%、60.90%、58.13%、9.62%、41.56%，世界最霸气的摩托车，归母净利润同比增速分别为30.84%、24.81%、48.56%、-9.50%、31.41%。
（2）家居板块：零售端受线下客流大幅缩减影响，二季度拐点已经体现，2019将上市太子摩托车，而家居B 端成长高确定
受疫情影响线下客流大幅减少，重机车飙车视频软件，且定制家居线下服务环节如量尺、设计、物流、安装等均受制约，同时由于固定折旧及费用支持偏刚性，摩托机车之家2019最新报价，定制企业普遍出现利润降幅大于收入降幅情况，部分甚至出现亏损。
而外销型企业一季度订单、出货仍相对稳定，附近二手摩托车500元，雅马哈新款踏板车，且海外疫情3 月才开始陆续爆发，摩托车跑车视频欣赏，雅马哈水冷150踏板车，伴随格局优化、内销崛起，夜晚飙车小视频10秒，20Q1 业绩好于预期。其中顾家家居19Q1/19Q2/19Q3/19Q4/20Q1 营收同比增速分别为32.79%、16.10%、17.95%、19.42%、-6.99%，归母净利润同比增速分别为10.04%、23.01%、18.27%、19.74%、3.81%；梦百合19Q1/19Q2/19Q3/19Q4/20Q1 营收同比增速分别为28.78%、18.06%、28.88%、26.21%、34.43%，归母净利润同比增速分别为1547.30%、123.91%、52.17%、49.63%、6.54%。
伴随房企尤其中大房企复工率持续提升，叠加竣工全年预期回暖、精装房大势所趋，家居工程订单及出货加速恢复，急卖雅马哈125摩托车，6000左右最好摩托，工装龙头业绩相对仍然确定。如坚朗五金19Q1/19Q2/19Q3/19Q4/20Q1 营收同比增速分别为31.30%、32.38%、32.56%、46.17%、-0.15%，1w左右的摩托跑车，摩托车夜间飙车视频，归母净利润同比增速分别为123.02% 、87.59% 、73.52% 、209.13% 、22.78% ； 江山欧派19Q1/19Q2/19Q3/19Q4/20Q1 营收同比增速分别为21.51%、73.61%、58.90%、63.94%、24.29%，归母净利润同比增速分别为9.66%、47.39%、95.89%、81.90%、259.44%。
（3）造纸板块：浆纸系受益浆价下行，摩托车跟轿车比赛视频，摩托车评测视频网站，盈利能力持续回升受益成本端浆价下跌，附近二手摩托车500元，以及20Q1 文化纸价持续稳步上行，且疫情期间生产恢复较快，旧摩托车市场，林浆纸一体化龙头太阳纸业盈利能力明显提升，19Q1/19Q2/19Q3/19Q4/20Q1 营收同比增速分别为8.13%、-1.97%、-0.20%、12.43%、1.86%，归母净利润同比增速分别为-38.34%、-17.18%、4.37%、58.93%、40.97%。白卡纸行业正处行业整合之中，十大摩托跑车排行榜，夜晚飙车小视频10秒，景气度持续回升，龙头加强价格与产能协同，2万的摩托，盈利稳定性提升，口碑最好的踏板摩托车，博汇纸业19Q1/19Q2/19Q3/19Q4/20Q1 营收同比增速分别为26.42%、-29.23%、20.05%、67.96%、20.09%，归母净利润同比增速分别为-40.30%、-95.50%、-94.49%、98.68%、51.41%。
废纸系方面，一方面2 月原材料供应不足导致开工受到影响，另一方面3 月开始受疫情冲击逐步显现，下游需求疲软，纸价开始快速回调，20Q1 业绩受到压制。
（4）包装板块：下游需求承压，医药包装应急订单增长，2万左右的重机车，龙头业绩优于行业。
包装下游需求以3C 消费电子包装、烟酒、食品饮料等为主，一季度疫情大幅影响需求，且疫情导致复工延迟、企业开工率受到限制，整体业绩暂时承压。龙头业务结构多元，一万以内颜值高的街车，业绩表现优于行业，其中裕同科技19Q1/19Q2/19Q3/19Q4/20Q1 营收同比增速分别为10.54%、13.59%、22.79%、12.01%、2.14%，最便宜的踏板摩托车多少钱，归母净利润同比增速分别为10.69%、11.81%、13.00%、8.33%、-7.86%。
同时，疫情驱动医药包装订单量显著增加，2019国内上市侉子摩托，环球印务的抗生素、提高免疫、中药抗病毒以及消毒器械等四大类应急产品包装的订单快速激增。叠加精准营销业务高增以及并表因素，一万五左右的国产街车，环球印务19Q1/19Q2/19Q3/19Q4/20Q1 营收同比增速分别为58.06%、100.30%、237.15%、114.04%、132.45%，归母净利润同比增速分别为99.39%、123.51%、518.75%、82.35%、39.54%。
（5）电工照明板块：Q1 终端出货暂受限，龙头产品渠道齐开拓受疫情影响，线下网点一季度终端出货与消费减少。同时家居照明也具有较多的线下服务环节，1万入门级摩托车，晚上飙摩托第一视角，线上渠道贡献有限。因此，电工照明板块企业销售短期受到影响。其中公牛集团2020Q1 营业收入同比下滑37.96%，归母净利润同比下滑57.68%；欧普照明19Q1/19Q2/19Q3/19Q4/20Q1 营收同比增速分别为12.17%、3.43%、-3.32%、6.99%、-38.05%，新款本田佳御150，摩托车2手交易市场，归母净利润同比增速分别为22.76%、10.73%、-7.03%、-12.41%、-108.26%。但受益于前期多品类、多渠道逐步开拓，短期疫情冲击不改龙头领先优势，市场份额有望进一步提升。
二、投资建议
（一）家居板块：地产数据明显改善，家居4 月订单向上，推荐欧派家居、志邦家居、金牌厨柜以及B 端龙头等3 月地产数据降幅明显收窄，二手摩托出售，其中3 月竣工面积同比-0.9%，增速较上月回升22.0 个百分点。疫情受控后，一万左右的重机车，一方面前期线上订单转化加速，另一方面家居刚性需求得到释放，2019年一万元左右踏板摩托车，4 月开始家居企业订单有望环比持续改善。伴随房企尤其中大房企复工率持续提升，叠加竣工全年预期回暖、精装房大势所趋，家居工程订单及出货将加速释放。
重点推荐家居B 端业绩持续高增的五金集成家居龙头坚朗五金、木门龙头江山欧派，下载夜晚摩托车飙车视频，瓷砖龙头帝欧家居、蒙娜丽莎，交警扣押摩托车出售，以及低估值、管理改善之大亚圣象等。
同时，龙嘉摩托车官方网，看好多渠道多品类优势明显的定制龙头欧派家居，龙嘉摩托车官方网，真实夜晚摩托飙车，渠道积极改革、橱柜步入收获期，同样布局大宗的索菲亚，摩托车托运公司，线上前瞻布局及直播转化变现领先的尚品宅配；大宗趋势愈加明显，摩托车跑车比赛视频欣赏，2019新款太子摩托车，享受品类与渠道红利的志邦家居、金牌橱柜、皮阿诺等；引入张家港战投，“三新”营销改革促进零售持续增长的曲美家居。
海外疫情虽然持续，2019款铃木v125s踏板摩托车，但公司价值不变，关注格局进一步优化、内销逐步崛起的软体龙头顾家家居、敏华控股、梦百合等，正处估值底部。
（二）必选笔纸消费板块：开学季逐步到来，推荐关注晨光文具、中顺洁柔、维达国际、恒安国际、齐心集团等。
4 月底、5 月初各地陆续开学，利好晨光学生文具业务环比回升，且办公集采需求偏刚性、行业景气度延续；生活用纸属必选消费，龙头线上渠道布局成熟，摩托边箱哪个品牌好，产品结构不断优化。同时继续推荐云视频布局深入，2万的摩托，疫情带来线上办公催化的齐心集团，好视通催化，大B 端采购需求放量。
（三）造纸包装板块：浆纸系龙头盈利继续兑现，口碑最好的踏板摩托车，一万五左右的国产街车，关注处于价值底部的龙头文化纸龙头陆续进入二季度停机检修期，受益木浆低位吨毛利保持较高水平；废纸小幅上扬，深夜机车飙车视频，但下游需求仍有待恢复，废纸系短期价格暂企稳；白卡纸正处行业整合中，2019国内上市侉子摩托，龙头加强价格与产能协同，2019新款太子摩托车，盈利稳定性提升。推荐关注受益格局优化的博汇纸业、Q1 业绩同比大幅改善的太阳纸业，以及成本优势明显的山鹰纸业。
同时推荐关注中长期下游需求确定、价值底部的包装龙头裕同科技、劲嘉股份等。
（四）电工照明板块：细分冠军竞争优势明显，1w左右的摩托跑车，推荐公牛集团、欧普照明等插座开关绝对龙头公牛集团，渠道品牌遥遥领先，下载夜晚摩托车飙车视频，2019新款雅马哈摩托车，3万以内的重机车，持续看好公司的新品类新渠道的拓展潜力与空间。
欧普照明线上商照平稳增长，一万以内颜值高的街车，渠道变革推进，仍处价值底部。
三、风险提示
疫情影响超出预期；地产销售大幅下滑；行业竞争大幅加剧；原材料价格大幅波动等。
(整理：新荣水电工培训学校)
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