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事件：
（1）公司披露2019 年年报：2019 年实现营收92.7 亿元，同比增长1.47%；实现归母净利润6.11 亿元，世界摩托赛车比赛视频，同比增长5.16%；实现扣非后归母净利润5.43亿元，5000内街车，本田摩托官网报价，同比增长19.15%。
（2）公司发布2020 年一季度业绩预告：2020 年一季度亏损5000-6000万元，去年同期亏损616.40 万元。主要受新冠肺炎疫情影响，晚上骑机车视频，同时一季度为公司业务淡季，世界摩托车大奖赛视频，对全年业绩影响较小。
19 年营收增速放缓但盈利能力显著增强，20 年Q1 短期业绩承压：公司19 年营收增速延续18 年下滑趋势，8000到一万的街车，主要系前三季度营收同比减少。
公司2019 年Q4 单季度收入32.73 亿元，一万五左右的街车，23万买什么机车好，1万元内漂亮的街车，同比增长11.09%;归母净利润为1.31 亿，珠海摩托车转让，同比下降26.75%。公司单季度营收与净利具有显著季节性特征，19 年第四季度业绩向好，扭转了之前三季度收入下滑的颓势。扣非后归母净利润同比改善，雅马哈2019新款125踏板，2019摩托车上牌新规定，主要系公司毛利率显著提高（38.3%），国产太子摩托车排名，较18 年提升5.73 个百分点。20 年Q1 同比亏损在预期内，虽然公司已于2 月中旬全面复工复产，但下游客户存在滞后复工、招投标延后，1万左右的摩托车跑车，2019将上市太子摩托车，2019将上市太子摩托车，所以造成营收受阻。由于一季度本就是公司淡季，豪爵铃木极客飒155，所以疫情对公司业绩短期承压，长期影响相对有限。此外，摩托赛车比赛视频直播，公司旗下星网智慧是中国移动云视讯的供应商，疫情推动了视频会议需求，2019款铃木v125s踏板摩托车，预计公司智慧通讯领域会对冲部分其他业务的下滑。
产品结构持续优化，加码企业级网络设备和网络终端两大核心业务：公司业务四大板块企业级网络设备、网络终端、通讯产品、视频信息应用分别营收51.69 亿元、13.51 亿元、13.83 亿元和2.86 亿元；分别实现毛利23.56 亿元、4.04 亿元、2.90 亿元和1.76 亿元；毛利率分别为45.58%，29.93%、20.96%和61.33%。企业级网络设备为公司核心业务，19 年营收同比大幅增长26.31%，占总营业收入比重从18 年的44.81%到19 年的55.78%，一万五以内最好的街车，2019新款中申太子摩托车，且毛利率可观。而网络终端业务的营收占比也有小幅提升（从18 年的14%到19 年的14.58%），且毛利率较18年提升了7.63 个百分点。公司继续提升了其高毛利主营业务的占比、且低毛利业务缩减，2万元左右的摩托车，2019下半年上市踏板，整体产品结构得到显著优化。企业级网络设备和网络终端均是公司未来发展的重点方向，具体产品包括交换机、无线设备、云桌面（主要为瘦客户机）、行业云解决方案等，这些均是基于虚拟化和云技术的IT 解决方案，雅马哈新款踏板车，3万左右的太子摩托车，符合当前5G 通信和国产云化的大方向。
借云化和国产替代东风，由低端市场向高端市场渗透：
（1）交换机：5G 拉动上云需求和数据中心基础设施需求已是市场共识。根据市场研究公司Canalys 数据，珠海南屏二手摩托车市场，2020即将上市的国产摩托车，2019 年第四季度全球云基础设施市场规模达到302 亿美元，2019新出踏板摩托车，同比增长37.2%，表明相关产业链已迎来增长。国内云数据中心当前主要是“超大规模化、SDN 化、白牌定制化”的发展逻辑，教你从零开始学骑摩托，随着SDN/NFV 在数据中心的网络架构中逐步渗透，白牌交换机有望迎来需求增量。公司是国内交换机二线龙头，2万以内的街车，无水印摩托车视频，有斗门牌摩托车转让，经多年积累，2019合资摩托上市，开125摩托车教学视频，公司布局了数据中心及园区交换机两大类别多个品类的交换机产品，2万的摩托，25G/100G 数据中心产品解决方案在阿里、腾讯、头条、中移等互联网和运营商巨头实现规模商用。2019 年12 月，摩托车夜间骑行视频，子公司锐捷网络中标中国移动2019 年至2020 年高端路由器和高端交换机集中采购，2019新款雅马哈摩托车，获得标包五的70%份额和标包六的30%份额。2019 年12 月，摩托边箱哪个品牌好，公司中标中国联通2019-2020 年数据中心交换机设备集采，适合中年人的太子摩托车，3万元内街车，与华为、中兴等行业巨头一同中标盒式汇聚及接入交换机（100G 及40G）。公司高份额中标运营商高端交换机，代表着业内对公司产品的认可，也改变了市场对公司定位的认知，2019年一万元左右踏板摩托车，二手摩托车越野车，从中低端市场向上渗透到高端市场。根据IDC数据，2019将上市太子摩托车，10000左右的街车推荐，锐捷网络以太网交换机在中国市场排名第三、中国企业级终端VDI 市场份额第一、中国企业级WLAN 市场占有率第二、Wi-Fi 6 品类市场份额第一。
（2）云桌面：由于5G 时代的企业上云需求，国内云桌面进入了快速增长的阶段，根据计世资讯（CCW Research）调研数据表明，2018 年中国桌面云整体解决方案总市场规模达到154 万个桌面，进口摩托车哪里买，预计在2023 年市场规模将达到385 万个桌面，2019下半年上市踏板，雅马哈新款踏板车，2018 年至2023 年年均复合增长率将维持20%。根据前瞻产业研究院数据，2008 年到2015 年，我国云（虚拟）桌面的市场规模从0.34 亿元增至15.9 亿元，急卖125摩托车，摩托车跑车视频欣赏，而预计到2022 年将达25.8 亿元。桌面云受益于传统PC 替代和国产化替代，开125摩托车教学视频，国内市场规模增长已经得到释放，雅马哈轻便摩托车，一万左右的重机车，报废125摩托车多少钱，公司在瘦客户机领域常年占据亚太市场份额第一。公司已拥有基于国产芯片的国产云桌面解决方案，并入围中央机关采购项目，雅马哈8000左右的摩托，预计公司在瘦客户机（桌面云）的龙头地位有望充分享受到行业红利。
维持公司“增持”投资评级：公司具备硬件+软件一体化解决方案能力，二手125摩托车有人买吗，交换机+桌面云解决方案有望受益于新基建政策下数据中心基础设施的增量需求和国产化替代浪潮。根据公司19 年年报和一季报业绩预告数据，2019将上市太子摩托车，3万左右的太子摩托车，我们略微下调了公司的盈利预测，真实夜晚摩托飙车，预计公司20-22 年净利润为7.70 亿元、10.32 亿元和12.57 亿元，EPS 为1.32 元、1.77 元和2.16元，对应P/E 为26.9X，20.1X 和16.5X，8000摩托车推荐，2019摩托车上牌新规定，维持公司“增持”投资评级。
风险提示：产品竞争加剧；客户集中度较高；季节性风险较强；核心部件供应链风险。
(整理：赵县水电安装培训学校)
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