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昨日除了公路运输板块继续大幅上涨之外，涨幅次之的便是白色家电了。天气太热，白色家电中“制冷”概念上市公司涨停，比如4天4板的长虹华意(000404)，主营业务是冰箱压缩机，再比如7月13号首板涨停的盾安环境(002011)，主营业务是制冷元器件等。有趣。

但罗盘君注意到，昨日收盘后出台了一则政策——国常会确定支持绿色智能家电消费的措施。如此，“天气太热，制冷概念上市公司涨停”就不单纯是一条饭后谈资了。有政策加持，而后有产业空间释放，我们需要认真盘盘相关企业的基本面了。今天我们就一起盘盘长虹华意和盾安环境。当然，政策是否利好这两家公司，我们还要看看他们“含智量”，大家不妨一起找找“智能+制冷”的公司，留言互动有惊喜。

首先是长虹华意，这家公司财务质地较差，不做过多财报分析，大家看罗盘避雷信息图即可。

图表：长虹华意避雷信息图，来源：市值罗盘APP

接下来我们重点对盾安环境的2021年报进行关键财务特征分析。

1、利润结构健康

利润的数值很重要，利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析，可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断，并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。

利润结构重点观察两个问题，支撑公司营业利润的活动主要是什么，经营活动、投资活动、政府补助还是其他；公司是否存在大额的损失，大额的损失发生在什么方面。

盾安环境2021年营业利润5.00亿元，经营活动产生的核心利润占主导地位。在建工程发生减值，对营业利润产生一定影响。此外，2021年发生营业外收入0.26亿元，较去年有所减少。发生营业外支出0.78亿元，较去年有所减少。

2、成长性较高，增长质量较高

成长性代表着企业的发展前景，是投资中需要关注的重要内容，通过投资具有高成长性的企业，获得高额的投资回报。

成长性主要关注两部分内容：成长性水平，即业绩增速的数值表现；成长性质量，通过对增长的动力进行分析，对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。

盾安环境经营业务表现出较高的成长性，且增长质量较高。主要靠"制冷配件产品"支撑销售和盈利。

2021年营业总收入98.37亿元，其中营业收入98.37亿元，较2020年增加24.56亿元，销售收入快速增长；2021年毛利润16.04亿元，较2020年增加3.51亿元，毛利润快速增长；2021年核心利润5.06亿元，较2020年增加3.30亿元，核心利润快速增长。

完全依靠销售规模的扩大，产品盈利实现增长，与此同时费用增长可控，增长质量较高。

3、产品竞争力稳定，经营活动盈利能力因为管理及销售费用率的降低而得到改善

盈利能力反映公司获得利润的能力，盈利能力越高，单位收入转化为利润的效率越高，其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。

盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况，针对盈利能力发生较大变动的公司，则需进一步分析盈利能力变动的原因，找到导致盈利能力变动的主要项目，进行重点分析。

盾安环境2021年毛利率16.30%，与2020年相比，毛利率下滑0.67个百分点，降幅3.94%，产品竞争力基本稳定；核心利润率5.15%，与2020年相比，核心利润率上升2.76个百分点，增幅115.24%，经营活动盈利能力改善。

核心利润率的改善主要源于销售费用率和管理费用率的降低。

4、股东回报实现扭亏

在众多的财务指标中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映单位股东投入的回报情况，作为一个全能型财务指标，反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。

针对ROE的分析重点关注两个问题，一是ROE的水平及变动情况，二是ROE的变动原因，后续可重点关注出现问题的某项能力。

2021年盾安环境净资产收益率27.16%，相较于2020年股东回报出现扭亏；归母净资产收益率26.14%，对母公司股东回报水平较高，相较于2020年对母公司股东回报出现扭亏。

2021年盾安环境总资产报酬率4.72%，相较于2020年资产报酬率出现扭亏；总资产周转率1.17，资产周转效率较高，相较于2020年资产周转效率提高。

5、资产配置聚焦业务

资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析，了解公司的钱都用到了什么地方；通过对各项资产质量进行分析，了解公司各项资产产生价值的能力。

2021年12月31日资产总额82.61亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。与2020年12月31日相比，公司资产减少2.42亿元，资产规模基本稳定。货币资金规模较快降低与2020年12月31日相比，经营资产占比明显增长，货币资金占比明显降低，其他资产占比明显降低，公司在资产配置上表现出向经营资产倾斜的趋势。

2021年经营资产报酬率7.85%，较2020年，经营资产报酬率增长5.15个百分点，增幅达191.43%，有所改善；经营资产周转率1.52次，较2020年有所改善。

集团账上虽有货币资金10.46亿元，但仍不足以为短期的有息负债提供保障。部分货币资金的使用有一定限制，需要关注货币资金的实际质量。

6、资本引入均衡利用负债和股东入资

资产负债表的右边表示钱的来源，通过对资本结构进行分析，了解是谁以什么样的形式为公司提供资源，并据此推测公司未来扩张的潜在动力。

从合并报表的负债及所有者权益结构来看，集团的资本引入均衡利用经营负债、股东入资、金融负债。

7、资金链健康

公司可以亏损，却不可资金链断裂，现金流的健康情况日益受到投资者的关注。

针对现金流量表现的分析重点集中在：现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。

盾安环境2021年经营活动现金净流入5.18亿元，投资活动净流入2.44亿元，筹资活动净流出12.43亿元，本年度共实现5.39亿元的现金净流出。

2021年经营活动现金净流入5.18亿元，2020年现金净流入4.37亿元，经营活动现金净流入增加。

2021年核心利润5.06亿元，核心利润变现率75.62%，2020年核心利润变现率106.84%，变现能力减弱，其中对下游客户和供应商的议价能力均基本稳定。

经营活动具有一定的造血能力，2021年经营和投资活动无现金缺口。

2021年投资流出现金2.44亿元，全部用于产能等建设。筹资流入现金43.89亿元，几乎全部为债权流入（41.93亿元）。公司经营活动与投资活动产生现金流富余，公司开始进行历史债务的偿还。

2021年12月31日金融负债率29.93%，金融负债水平较高，贷款年化成本3.83%。与公司资产造血能力相比，利息水平较可控。

图：盾安环境估值曲线，来源：市值罗盘APP

以近三年市盈率为评价指标看，盾安环境估值曲线处在偏低区间。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。

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