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核心观点：
营业收入、净利润、现金流均创历史新高。公司发布2019 年年报，豪爵铃木极客飒155，实现营业收入756.66 亿元，豪爵铃木摩托车官网报价表，2万以内2019新款太子摩托车，同比增长35.55%，10000左右的街车推荐，一万五左右的街车，2019摩托车上牌新规定，交警拍卖摩托车网站，实现归母净利润112.07亿元，2019摩托车报价及图片大全，摩托车夜间飙车视频，摩托之家官网，2019将上市太子摩托车，同比增长83%，摩托车二手市场，3万以内的重机车，下载夜晚摩托车飙车视频，2019可上牌越野摩托车，实现经营性现金流132.65 亿元，适合中年人的太子摩托车，2019新款雅马哈摩托车，2019将上市太子摩托车，摩托600c赛车视频，同比增长26.01%。2019 年公司实现了营收规模、净利润和经营性现金流三项指标历史新高。
利润率显著提升，报废125摩托车多少钱，交警扣押摩托车出售，开125摩托车教学视频，摩托之家官网，经营质量稳步提升。2019 年公司毛利率和净利率分别达到33.26%/15.19%，交警拍卖摩托车网站，2万以内的街车，分别同比提升2pct/4pct。经营质量方面，1万元左右入门级街车，150排量踏板摩托车排行榜，珠海市二手摩托车转让，多项指标创新高：（1）经营性现金流连续3 年新高；（2）有息净负债连续2 年保持负数；（3）资本开支连续6 年下降；（4）表内应收账款增速显著低于营收增速；（5）表外或有负债产生的实质违约率降低到5.7%，摩托跑车视频大全视频，回归到2012 年的水平。
数字化改革初见成效。2019 年公司经营的重要战略思路是进行生产、销售和管理的数字化改革。目前数字化改革成果显著，私人二手摩托车转让，2019可上牌越野摩托车，雅马哈新款踏板车，二手125摩托车有人买吗，2019 年三一人均产出规模达到410 万，一万五左右的国产街车，超越卡特彼勒，2万左右提速快的摩托车，2019新款雅马哈摩托车，摩托车商城，豪爵铃木极客飒155，无水印摩托车视频，摩托车跑车视频欣赏，适合中年人的太子摩托车，位居全球工程机械前列。除了效率的提升，珠海摩托车转让，建设雅马哈2019年新车，雅马哈水冷150踏板车，数字化带来更低的生产成本和更低的费用水平。我们测算2019 年公司单台挖机销售费用和管理费用分别相比于2016 年的高点下滑了38.66%和77%，成本下降了40%。
预计20-22 年EPS 分别为1.69/1.961/1.95 元/股。对应最新股价的PE估值水平为11.3x/9.7x/9.8x。当前行业可比公司20 年PE 为16.4x，可比主机厂平均PE 估值水平为9x。公司是国内工程机械龙头，旧摩托车市场，市占率持续提升，摩托跑车第一视角视频，大飙车视频，摩托车夜间骑行视频，大飙车视频，十大摩托跑车排行榜，公司海外业务持续扩张，一万五左右的国产街车，新款本田佳御150，2万元左右的摩托车，我们给予公司20 年14x 的合理PE，150排量踏板摩托车排行榜，珠海南屏二手摩托车市场，测算公司合理价值为23.66 元/股，3万以内的重机车，2019将上市太子摩托车，继续给予 “买入”评级。
风险提示：基建和地产投资需求下滑；竞争激烈导致毛利率下降；价格竞争导致应收账款风险增加；公司海外业务进度不及预期。
(整理：安丘市木工培训学校)
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