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公牛集团：民用电工的隐形冠军，2019可上牌越野摩托车，财务指标优异。公司一直深耕民用电工领域，前十名踏板车，一万五左右的国产街车，在转换器行业龙头地位稳固（整体市占率接近一半，6000左右最好摩托，川崎1万左右，十大摩托跑车排行榜，2018 年天猫市占率为66%）；2007 年以来开始拓展墙开、LED 照明、数码配件等业务。2018 年公司收入、净利润分别实现90.6、16.8 亿元，世界公路摩托赛车视频，深夜机车飙车视频，毛利率、净利率分别为36.6%、18.5%，2019年大贸进口摩托车，2019新款太子摩托车，ROE（摊薄）高达51.6%。
核心竞争力：产品、品牌、渠道良性循环打造高护城河，珠海摩托车转让，珠海摩托车转让，快消品管理模式+供应链领先如虎添翼。产品方面，雅马哈轻便摩托车，2万左右的重机车，世界公路摩托赛车视频，公司顺应消费者需求以质量出众树立行业标杆，摩托车比赛视频震撼全场跑车，前十名踏板车，同时SKU 齐全并持续拓展新品类，二手125摩托车有人买吗，产品力在业内首屈一指。品牌方面，公司品牌口碑深入人心。借鉴家电龙头经验，8000到一万的街车，世界摩托车赛车视频，品牌力体现在企业可以实现产品价格和市占率双升，交警拍卖摩托车网站，七八千的街车，摩托车品牌排行榜，典型代表如空调的格力以及冰洗中的海尔。面对新进入者小米的冲击，2019年大贸进口摩托车，公牛及时调整产品线及价格策略，摩托车高速400飙车视频，5000内街车，在迅速适应市场后成功提价，并未陷入低价竞争的泥潭，一万五左右的国产街车，充分展示龙头的品牌议价力；渠道方面，雅马哈2019新款125踏板，2万左右提速快的摩托车，公牛百万级实体网点构建触手可及的线下“淘宝”，买摩托车的平台，并配以店招带来优异的广告效应，本田小公主2019最新款，同时在线上渠道占据绝对市场份额。管理方面，雅马哈新款踏板车，公司产品具备耐用消费品属性，机车官网报价，二手125摩托车有人买吗，但借鉴可口可乐快消品管理模式，本田小公主2019最新款，2019将上市太子摩托车，采用配送访销、店招门头等方式有效助力渠道力、品牌力提升。此外，摩托600c赛车视频，豪爵铃木极客飒155，供应链方面公司通过在原材料端与核心供应商深入合作以控制成本及保证交期，街车价格排行榜1~3万，雅马哈新款踏板车，生产端以OEM 为辅提升销售规模抢占市场份额。公牛通过品牌力、渠道力、管理力构建了强大的核心竞争优势。
增长动力：转换器龙头地位稳固，报废125摩托车多少钱，墙开、LED 照明、数码配件提供未来增长新动力。我们估算转换器、墙开行业规模分别超过100、200 亿元，一万五左右的国产街车，摩托车商城，15秒机车飙车短视频，公牛转换器市场份额稳中有升，深夜机车飙车视频，2019入门级街车推荐，墙开市占率13.7%仍有上升空间；LED 照明、数码配件行业规模均超千亿且集中度较低，公牛有望复制其在转换器市场的核心竞争力，8000到一万的街车，持续提升在民用电工其他领域的市场份额。且随着公司上市成功后，预算五千的街车，有望借助资本杠杆加速迈向民用电工巨头。
投资建议：
我们看好公牛在转换器行业拥有的渠道、品牌、产品护城河，斗门二手摩托车，2019入门级街车推荐，且竞争优势有望延伸至墙开、LED 照明、数码配件领域，2019国内上市侉子摩托，公司有望从民用电工领域的龙头迈向巨头。预计公司2019-2021 年净利润分别为23.79、28.48、34.51 亿元，适合中年人的太子摩托车，125摩托车卖废品多少钱，EPS（摊薄）分别为3.97、4.75、5.75 元。参考可比公司23 倍左右估值，重机车飙车视频软件，2019年大贸进口摩托车，以及预计20 年-21 年利润端增速在20%-25%区间，最便宜的踏板摩托车多少钱，晚上飙摩托第一视角，摩托机车之家2019最新报价，适合中年人的太子摩托车，给予公司20-25 倍估值。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
新业务拓展不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧、地产行业景气度下行。
(整理：句容市电动车维修培训学校)
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