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业绩回顾
2019 年业绩基本符合我们预期
2019 年收入83.11 亿元，同比-2.7%；归母净利8.85 亿元，8000内街车，2019雅马哈国内上市踏板，3万以内的重机车，重机车飙车视频软件，同比+3.3%，最帅街车十大排行榜，2019可上牌越野摩托车，扣非归母净利8.16 亿元，摩托车跑车比赛视频欣赏，8000摩托车推荐，同比+18.3%。业绩基本符合预期。
收入端：1）4Q19 全部酒店整体RevPAR 同比-4.2%（3Q19：-3.7%），同店RevPAR 同比-5.1%（ADR-3.1%，入住率-1.7ppt；经济型-5.6%，中高端-4.5%），世界公路摩托赛车视频，跌幅环比收窄（3Q19：-6.1%）。2）2019 年净开店401 家，摩托世界锦标赛视频，2019新款雅马哈摩托车，摩托车评测视频网站，摩托边箱哪个品牌好，截至年末酒店数量达4,450 家，买摩托车的平台，2019款铃木v125s踏板摩托车，摩托车高速400飙车视频，已签约未开业及正在签约660 家。3）2019 年酒店运营业务收入同比-5.7%，摩托车锦标赛视频，一万五以内最好的街车，摩托车跑车视频欣赏，主要由直营店关店、升级改造和RevPAR 下降所致；酒店管理业务收入同比+10.3%，2万以内2019新款太子摩托车，主要由加盟店数量增加所致。
利润端：2019 年毛利率-0.8ppt 至93.7%，二手摩托车越野车，销售费用率-0.7ppt 至65.0%，如何网购摩托车，摩托车夜间骑行视频，2019新款雅马哈摩托车，管理费用率+0.1ppt 至12.1%，扣非归母净利率+1.7ppt 至9.8%，主要由于特许收入占比提升及人力成本和能源费用下降。
发展趋势
公司预计1Q20 亏损5-5.4 亿元，摩托车夜间飙车视频，新冠疫情对短期业绩冲击较大。
目前旗下酒店超90%恢复营业，适合中年人的太子摩托车，如家复工店出租率回升至65.1%，急卖雅马哈125摩托车，但预计ADR 仍有一定程度下滑。公司直营酒店数量占比较大（2019年末19% vs.华住12%、锦江12%），净利润受疫情影响的波动更大。我们预计2020 年归母净利润受疫情影响或将同比下降79.4%，街车价格排行榜1~3万，一万五以内最好的街车，较没有疫情时的预测下调82.5%，小太子摩托车报价，核心假设如下：1）2 月/3 月/4 月/5 月/6 月如家整体RevPAR 同比下滑85%/60%/35%/30%/25%；2）直营店人工成本大部分固定（假设固定部分占比70%）；3）加盟店人工成本大部分固定（假设固定部分占比80%）；4）租金成本全部固定； 5）折旧摊销全部固定；6）其他成本基本为随收入水平浮动的可变成本。我们或将根据疫情进展调整相关假设和预测。
加码中高端和云酒店，旧摩托车市场，牛摩网官网网站，2019合资摩托上市，交警拍卖摩托车网站，关注行业整合机遇。公司计划2020 年新开店800-1000 家（中高端占比50%，摩托车品牌排行榜，珠海市二手摩托车转让，摩托赛车比赛视频直播，云酒店约300 家），摩托车网上专卖店，并积极关注潜在的行业整合机遇。我们预计2021 年归母净利润或将同比增长483.5%，本田摩托官网报价，2019款铃木v125s踏板摩托车，2019摩托车上牌新规定，摩托车跑车视频欣赏，2019-2021 年净利润的复合年均增长率为9.7%。
盈利预测与估值
下调2020 年盈利预测82.5%至1.82 亿元，摩托车比赛视频震撼全场跑车，引入2021 年盈利预测10.64 亿元。目前股价对应13 倍2021 年市盈率，摩托车维修，摩托边箱哪个品牌好，10000左右的街车推荐，世界最霸气的摩托车，估值处于历史低位。考虑公司作为优质龙头有望整合市场，龙嘉摩托车官方网，8000摩托车推荐，1w左右的摩托跑车，维持跑赢行业评级，2019年大贸进口摩托车，下调目标价10%至18.5 元，对应17 倍2021 年市盈率和28%涨幅。
风险
疫情的负面影响超预期，2019摩托车报价及图片大全，酒店行业复苏慢于预期，摩托车2手交易市场，小太子摩托车报价，机车官网报价，二手海王星摩托车转让，商誉减值风险。
(整理：岗巴县电器维修培训学校)
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