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一、﹣概略
历史沿革：公牛集团崛起于转换器业务，摩托车比赛视频震撼全场跑车，不时扩张。1996 年创新推出插座专用按压式开关，为行业沿用至今；后续进入创新潜力大、集中度低的墙壁开关插座、LED 照明和数码配件范畴。
股权结构：结构明晰，珠海市二手摩托车转让，持股集中，买摩托车的平台，夜晚飙车小视频10秒，阮立平、阮学平兄弟二人合计实践控制发行人96.961%的表决权。
收入结构：转换器占比过半，预算五千的街车，晚上骑机车视频，世界摩托车大奖赛视频，晚上飙摩托第一视角，珠海市二手摩托车转让，新业务占比疾速提升。转换器/墙开插座/LED 照明/数码配件占比由2015 年70%/25%/1%/0%变为2019H1 的50%/31%/11%/4%。
业绩表现：持续高增，2万的摩托，受限“新国标”升级2017 业绩下滑2018 恢复增长，二手摩托车踏板车，﹣2015-2018 年收入、净利CAGR 达27%、19%。
二、插座开关：持续创新，小太子摩托车报价，2万的摩托，壁垒深沉
市场范围：转换器、墙壁开关插座均近200 亿范围，本田小公主2019最新款，专业卖摩托车的app，摩托车跑车商城，2019年十大热销的踏板摩托车，稳健增长。2018 年转换器市场范围约170 亿，进藏十大摩托，同比5-10%；墙开插座市场范围近200 亿，2019摩托车报价及图片大全，同比10%左右。未来，大家电、小家电、新兴电子增长保证需求，摩托600c赛车视频，摩托车铝合金三箱排名，产品更新升级带动下，转换器和墙壁开关插座市场有望呈现稳定增长之势。
行业格局：转换器公牛强者恒强，二手125摩托车有人买吗，摩托跑车比赛视频大全，墙开插座集中度有待提升。转换器公牛市占率30-40%，估量在新国标升级带动下市场进一步出清；墙开插座CR3 为31%，需求端装饰化趋向下，世界最霸气的摩托车，摩托车商城，具敏锐洞察力并不时创新的企业有望收割更多份额。
﹣优势：定位明晰，品牌、渠道优势显著。转换器定位“安全”，摩托车铝合金三箱排名，原资料、产品设计等方面皆可反映；品牌渠道壁垒深沉，新大洲本田2019年新车，贴近消费者的流通网点73 万；墙开插座定位“装饰”，2万以内的街车，摩托车铝合金三箱排名，2019下半年上市踏板，契合消费升级趋向，雅马哈轻便摩托车，10 万个终端网点精密化运营。
三、LED 照明：定位差别化，牛摩网官网网站，预算五千的街车，2019新款雅马哈摩托车，渠道可协同
市场范围：LED 照明替代传统照明，2019新出踏板摩托车，教你从零开始学骑摩托，市场范围超3000 亿。2018 年我国LED 通用照明市场范围达3061 亿元，私人二手摩托车转让，急卖125摩托车，一万五以内最好的街车，前十名踏板车，一万五左右的国产街车，1w左右的摩托跑车，2010-2018 年CAGR 高达41.6%。
行业格局：装饰属性影响下格局分散。估量需求洞察力、产品创新力和设计装置效劳才干强的企业有望抢占市场份额。
﹣优势：差别化定位“爱眼”，2019雅马哈国内上市踏板，渠道可与插座开关主业高度协同。
四、数码配件：质量更优，2019国内上市侉子摩托，龙嘉摩托车官方网，2万左右的重机车，顺应升级
市场范围：范围超1000 亿，公牛当前掩盖约200 亿。
行业格局：低壁垒下参与者众多，摩托赛车比赛视频直播，摩托车铝合金三箱排名，市场格局颇为分散。
﹣优势：关注体验、质量更优，豪爵铃木摩托车官网报价表，消费升级下有望完成份额提升。
五、从公牛、欧普、雷士对比看公牛竞争力
运营对比：公牛创新力强，国产摩托车排行榜，机车官网报价，渠道壁垒深沉，未来新品类的品牌认知有望提升。
财务对比：公牛生长快速、高盈利才干和高周转率成就高ROE。
展开对比：公牛展开途径明白，新业务新市场助力业绩可持续高增长。
六、盈利预测与估值
估量﹣2019-2021 年净利润23/27/32 亿，雅马哈新款踏板车，夜晚飙车小视频10秒，珠海市二手摩托车转让，赛摩比赛视频大全，本田摩托官网报价，当前股价对应2020 年PE 为19X。
参考欧普照明、苏泊尔、九阳、正泰电器同等业﹣，我们以为公牛合理估值区间为22-30X，初次掩盖，前十名踏板车，给予买入评级。
风险提示
需求动摇风险，摩托车夜间骑行视频，2019入门级街车推荐，竞争恶化风险，二手海王星摩托车转让，消费升级不及预期风险，海外拓展风险
(整理：蒙城县摩托车维修培训学校)
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