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由于复利的存在，高股息率资产在过去11年的A股市场取得了很惊人的超额收益。从2008年熊市底部以来，中证红利全收益指数累计收益率为209%，年化收益率为10.6%，超过沪深300、上证50全收益指数61.2%、61.6%，超过上证综指163.6%。
分阶段看，高股息率策略在A股能够以较高胜率跑赢主要指数。从2008年以来，2019入门级街车推荐，存在62%概率中证红利指数能够跑赢主要指数，在2009年、2015年牛市阶段明显跑赢权重指数，但显著跑输成长指数，在2010年至2014年4月则与权重指数基本跑平，2019年大贸进口摩托车，2011-2012年、2014年显著跑赢创业板指数。财信证券认为，高股息策略与市场风格、板块盈利、利率变化趋势有密切联系。
高股息率资产跑赢市场的根本原因
首先，风格是直接因素，1w左右的摩托跑车，2万左右的重机车，财信证券的研究表明，权重市场风格下高股息率策略更有效。
市场风格偏向于成长时，预算五千的街车，摩托车跑车视频欣赏，中证红利指数表现较弱，二手125摩托车有人买吗，当偏向权重时则表现更好。在2018年熊市中，最便宜的踏板摩托车多少钱，中证红利指数凸显出比较强的抗跌能力，跌幅小于所有主要指数。与创业板指对比来看，在熊市中，2011-2012年、2018年，中证红利指数显著跑赢创业板指，但在牛市中，2015年中证红利指数显著跑输创业板指。换而言之，中证红利指数与创业板指表现呈现“跷跷板”状态，两者相对收益的绝对值均大于12%。即，当市场风格从极致成长风格向低风险偏好转变时，投资者开始关注低波动、低风险、高分红的高股息率策略。
其次，盈利是本质因素，中证红利指数在周期板块盈利能力上行时更容易跑赢市场。
除了上文所述的市场风格变化因素以外，板块盈利结构的此消彼长也是中证红利指数表现更好的重要原因。中证红利指数组成成分以周期行业为主，当市场进入以流动性驱动为主的牛市时，市值偏小、成长性更好的创业板、中小板指数比以权重、周期板块为主的中证红利指数走势更好，当市场进入利润驱动、结构性震荡行情或者权重结构行情时，中证红利指数则产生更明显的超额收益。
以2016-2018年为例，中证红利指数中权重占比较大的行业包括金融、工业、可选消费、公用事业、材料、地产，摩托车夜间骑行视频，基本以周期行业为主。在2015年年底开启的供给侧改革，启动了一轮地产周期，推动了周期板块盈利能力的上行。当A股市场风险偏好收缩、周期板块盈利能力上行时，一万五以内最好的街车，高股息率策略形成了戴维斯双击。到了2019年牛市行情中，中证红利指数表现则相对较弱，实际上也与市场风格结构有关，无水印摩托车视频，2019年创业板、中小板指数明显跑赢市场，雅马哈8000左右的摩托，而周期、金融板块则相比较为疲软。
再次，利率是最核心的决定性因素。
债券利率和高股息率资产收益率存在跷跷板效应。由于高股息率资产与债券具有一定相似性，当债券利率下行时中证红利指数有更大概率获得正收益。以月度收益率来看，中证红利指数与短端利率有反向关系，特别是在短端利率快速下行时，高股息率资产容易取得月度超额收益。通过计算，急卖雅马哈125摩托车，财信证券发现中证红利指数月度收益率和一年期国债收益率的相关系数为-17.4%，以3个月均线计算两者相关系数为-25.4%，呈现较强的负相关性。
以边际变化视角看，当短端国债收益率较上月下行时，23万买什么机车好，当月中证红利指数当月收益率有接近60%概率上涨。从2010年以来，当短端国债收益率较上月下行0.2%以上时，中证红利指数月度平均收益率为1.33%，高于历史月平均收益率0.31%。
2019年以前，1w左右的摩托跑车，125摩托车卖废品多少钱，利率下行是中证红利指数获得超额收益的先行指标。以沪深300作为基准指数，在长端利率出现趋势性下降后一年左右，小老婆机车资讯网，中证红利指数能够相对沪深300指数产生较明显的超额收益，同时绝对收益也能够以较大概率取得正收益。
财信证券认为，十大摩托跑车排行榜，中证红利指数超额收益相对于长端利率下行趋势滞后的本质原因在于利率下行传导至周期、金融板块业绩改善需要一定时间，逻辑体现为“短端利率带动长端利率下降—信贷宽松效应逐步体现—投资周期上行，地产、基建板块繁荣—周期、金融板块业绩好转—分红率提升”，从指标上可以体现为“长端利率下行—M2放量—PPI通胀上行—周期板块业绩好转”。这也符合前文所论述的观点，高股息率策略阶段性有效的本质原因仍然是利率下降后投资周期向上所带动的周期、金融板块业绩向好的逻辑。
财信证券研究发现，交警扣押摩托车出售，利率下行至底部，股息率与利率差达到极值后回归，高股息率策略往往会强于大市。
回顾2008年以来两次利率大幅度下行的历史行情，第一次是2009年7月-2009年年底。2008年由于美国次贷危机，国内开启货币宽松政策，机车官网报价，下载夜晚摩托车飙车视频，同时实施“四万亿”积极财政政策，长端利率在2008年8月高点4.5%开始快速下降至2009年1月的底部2.67%。随着股市从熊转牛，中证红利指数全收益指数跑赢沪深300指数11.6个百分点。
第二次是2014年12月到2017年10月。这段行情横跨了牛-熊-慢牛，宏观经济政策经历了持续放松的过程，债券收益率从4.6%下降至2.6%，2020即将上市的国产摩托车，宏观经济经历了衰退到复苏、楼市繁荣、通胀预期上升的过程，不论是2014-2015年科技成长牛行情，2019下半年上市踏板，还是在2016-2017年结构牛行情中，雅马哈新款踏板车，中证红利指数大幅度跑赢沪深300指数35.6个百分点。
2019年以来高股息率策略跑输的原因
目前的问题在于，2019年以来，虽然长端利率已经长时间大幅度下行，高股息率策略却例外地跑输上证50、沪深300，与之前任何一次样本均不相符。财信证券认为主要有以下几点原因。
一是从板块风格视角看，2019年以来市场风格以消费、科技成长为主。2019年以来，行业分类中涨幅超过50%的板块包括日常消费、信息技术、医疗保健，以消费和科技成长为主，创业板、中小板指数涨幅领先市场权重指数也说明了市场风格偏向成长。而中证红利指数中成分行业分布前5名的是工业、可选消费(汽车等)、房地产、金融以及材料，均是2019年以来涨幅较少的行业。
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