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事件：
公司发布2019 年年报。全年实现营业收入424.3 亿元，旧摩托车市场，大功率摩托车视频大全，同比增长3.47%；归属于上市公司股东净利润为47.55 亿元，2019摩托车上牌新规定，同比增长8.97%，150排量踏板摩托车排行榜，本田小公主2019最新款，符合申万宏源预期。
公司发布2020 年一季度经营数据。公司一季度实现水电发电量167.38 亿千瓦时，摩托车跟轿车比赛视频，报废125摩托车多少钱，进藏十大摩托，如何网购摩托车，同比减少15.77%，2万以内的街车，火电发电量104.55 亿千瓦时，大飙车视频，二手125摩托车有人买吗，世界最霸气的摩托车，新款本田佳御150，同比减少12.41%。
投资要点：
2019 年水电发电量小幅增长，摩托车高速400飙车视频，市场化比例提高拖累电价。2019 年雅砻江流域来水前高后低，2019下半年上市踏板，雅砻江水电全年发电量同比增长0.83%，2019款铃木v125s踏板摩托车，一万五左右的街车，但是受市场化电量占比提升影响，2019下半年上市踏板，雅砻江水电全年平均含税电价同比下滑9.08%，2019 年实现净利润（含少数股东损益，夜晚飙车小视频10秒，下同）60.2亿元，世界摩托车赛车视频，同比减少17.3%。大朝山电站2019 年发电量同比增长7.31%，电价同比下滑10.69%，8000摩托车推荐，15秒机车飙车短视频，全年实现净利润8.93 亿元，8000内街车，与上年基本持平。
火电业绩普遍改善，百万级大机组优势明显。公司2019 年实现火电发电量721.93 亿千瓦时，瓜子二手摩托车市场，同比增长11.49%，2019摩托车报价及图片大全，二手摩托车踏板车，其中天津北疆、广西钦州以及福建湄洲湾发电量分别同比变化+14.53%、+32.70%、-0.53%，2019新出踏板摩托车，摩托车品牌排行榜，在2019 年用电增速下滑及水火跷跷板效应的双重挤压下，公司火电大机组优势明显。电价方面，5000内街车，2019新款太子摩托车，公司2019 年火电平均含税电价仅下降-3.92%，斗门二手摩托车，考虑到增值税本身下降3 个百分点，8000到一万的街车，公司火电电价整体变化较小。受益发电量增长及煤价下行，公司2019 年各地火电盈利普遍改善，预算五千的街车，适合中年人的太子摩托车，从披露的分省毛利率来看，珠海南屏二手摩托车市场，剔除四川、云南和甘肃三个水电机组为主的省份后，一万左右的重机车，珠海市二手摩托车转让，公司火电所在省份毛利率同比增长4.65 个百分点。
成功转让盈利能力差的参控股火电子公司股权，3万元内街车，进藏十大摩托，机组结构显著优化。公司2019 年9 月在上海联合产权交易所预披露转让国投北部湾、国投伊犁、靖远二电、国投宣城、淮北国安及甘肃张掖的股权。11 月公司向广西投资集团转让国投北部湾股权，适合中年人的太子摩托车，2019摩托车上牌新规定，1w左右的摩托跑车，确认投资收益4.25亿元。12 月公司与中煤能源集团签订《产权交易合同》，龙嘉摩托车官方网，转让其余电站股权，二手摩托车市，2万左右的重机车，转让价格合计为18.1 亿元。根据公司年报披露，2019 年国投伊犁、靖远二电分别亏损1.33 和1.85亿元，预计2020 年火电业绩有望大幅改善。
2020Q1 水电发电量下滑，如何网购摩托车，火电电价逆势增长。2020 年一季度公司雅砻江水电发电量同比减少13.85%、大朝山电站发电量同比减少40.35%。雅砻江水电含税电价同比下跌3.04%，考虑到今年一季度增值税率较去年同期低3 个百分点，摩托跑车第一视角视频，23万买什么机车好，测算不含税电价同比持平。
值得注意的是公司火电电价，哪款踏板摩托车最耐用，摩托车跑车视频欣赏，交警扣押摩托车出售，2020Q1 公司火电发电量同比减少12.41%，6000左右最好摩托，但是含税电价同比增长4.5%，进一步考虑到增值税因素以及煤价下跌，预计一季度火电板块改善明显。
盈利预测与评级：虽然一季度水电发电量下滑，但是考虑到电价趋于稳定，2万以内2019新款太子摩托车，且预计火电板块盈利改善明显，2019新款中申太子摩托车，我们维持公司2020-2021 年公司归母净利润预测为52.5 和54.1 亿元，15秒机车飙车短视频，新增2022 年归母净利润预测为59.2 亿元，黄龙600报价参数，对应PE 分别为10、9 和9 倍。雅砻江业绩稳定且中长期具备增长潜力，火电资产优化有望提升盈利能力，一万左右的重机车，维持“买入”评级。
(整理：贡井电工培训学校)
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