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飞科电器(603868)
事项：
公司发布《关于受让上海纯米电子科技有限公司部分股权并对其增资的公告》，公告显示飞科电器与上海纯米电子科技有限公司及其股东于2020年3月20日签署《股权转让协议》和《增资协议》，将从天津金米投资合伙企业（有限合伙）和ShunweiVenturesIII（HongKong）Limited（以下简称“顺为”）合计受让其持有的纯米科技12.38%股权。上述股权转让后，2019新出踏板摩托车，飞科电器认购纯米科技新增3%的注册资本。本次交易完成后飞科电器将合计取得纯米科技15%的股权。
评论：
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深耕个护小家电多年，积极加码多元布局。飞科电器深耕个护小家电多年，1万入门级摩托车，在剃须刀、电吹风等细分个护品类占据重要市场地位。近年来公司加码推进小家电多元化布局，小太子摩托车报价，19Q1推出智能健康称和延长线插座等新品类，2020年有望拓展电动牙刷等新品类，8000内街车，大功率摩托车视频大全，多元拓展成效值得期待。目前个护小电仍为公司主要收入贡献来源，新大洲本田2019年新车，19H1公司剃须刀及电吹风收入合计占比超过82%。
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投资建议：考虑到主要原材料（塑料等）价格下行明显，我们略微上调公司19/20/21年EPS预测分别至1.68/1.84/1.94元（原值：1.68/1.74/1.83元），摩托车2手交易市场，对应PE分别为21/19/18倍。公司深耕个护小家电多年，且在剃须刀、吹风机等细分品类保持优势地位；此次参股纯米科技，摩托车评测视频网站，助力公司实现多品类战略，加码厨房小电布局，未来有望发挥双方协同优势，摩托车夜间骑行视频，8000摩托车推荐，摩托之家官网，料将推动公司营收稳步增长。参考行业可比公司估值，上调目标价至40元（原39元），二手海王星摩托车转让，重机车飙车视频软件，对应2020年22倍PE，维持“推荐”评级。
风险提示：经济下行风险；行业竞争加剧；新品拓展不及预期；整合进度不达预期。
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