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每一个时代都会诞生众多时代的宠儿。
比如互联网时代，诞生了阿里和腾讯；城镇化时代，诞生了万科和老板电器等。
但当时代潮流褪去，谁在裸游？
事实是，总有人会被时代遗忘，比如诺基亚。
时至今日，当城镇化红利渐退之时，万科也已经喊出 " 活下去 " 的口号。而老板电器也是难以飞出大市向下，难出第二增长极。
所谓成败，仅在须臾之间。
厨电套餐持续第一，是城镇化红利给予老板电器最大的荣誉。
但由于捆绑地产，当地产周期红利渐退，如今老板电器昔日的朋友已多成损友。
城镇化红利渐退
2022 年上半年，面对新冠疫情反复、房地产行业景气度大幅下行等重大不利因素影响，厨电行业整体低迷。
根据奥维线下零售市场监测月度数据报告显示，厨房电器主要品类吸油烟机、燃气灶零售额较去年同期分别下滑 23.5%、18.5%。
线上零售市场厨电套餐零售额较去年同期则仅增长 1.1%。
老板电器作为行业龙头，韧性会更强些，各品类市场占有率仍有提升。
根据奥维线下报告显示，老板品牌吸油烟机零售额、零售量市场占有率为 31.7%、25.6%，分别较去年同期提升 1.1、1.5 个百分点。
线上报告显示，老板品牌厨电套餐零售额、零售量市场占有率为 31.7%、25.1%，分别较去年同期提升 3.1、3.8 个百分点。
上半年，公司实现营业收入为 44.44 亿元，同比仅增长 2.73%。
而与之同步的是，城镇化红利正在渐退。
2022 年上半年，全国商品房累计销售面积为 68923.0 万平方米，同比下降 22.2%。商品房累计销售额为 66072.4 亿元，同比下降 28.9%。
没有永远增长的市场，自然也不会有永远增长的品牌。
在营收增速陷入低速增长期间，老板电器的利润也已经先行下滑。
2022 年上半年，老板电器实现归母净利润为 7.24 亿元，同比下降 8.46%。
精装项目炸雷
一直以来，精装项目为老板电器重要的销货渠道。
早在 2018 年，老板电器的中央吸油烟机项目就已经和全国 24 个城市多家房地产商展开合作。
根据奥维地产报告显示，今年上半年老板吸油烟机在精装修渠道市场份额为 29.2%，位居行业第二。
然而，由于将自身命运与房企捆绑，在近两年房企炸雷下，老板电器也惨遭反噬。
截至 2021 年底，老板电器应收票据余额为 15.76 亿元，计提坏账准备 2.46 亿元；应收账款余额为 22.47 亿元，计提坏账准备 6.5 亿元。
此外，期末公司因出票人未履约而将其转应收账款的票据高达 9.69 亿元。
到今年上半年，公司应收账款又继续同比暴涨 66.02%，达 16.40 亿元。
值得注意的是，在老板电器欠款方归集的期末余额前五名客户中，第二大客户的欠款已经被 100% 计提坏账准备。
如今看来，仍居高不下的应收账款，诚然是老板电器难以忽略的风险。
难以打开第二增长曲线
关于业绩失速，老板电器其实在早些年就早有预警。
2017 年，被称为价值投资元年，老板电器股价一路飙升，一度受到机构追捧。到 2018 年 1 月，老板电器也创出了 51.45 元 / 股的历史高点。
不过，也是从这年起，老板电器的业绩开始直转直下。
2018-2020 年，老板电器的营收增速分别为 5.81%、4.52% 和 4.74%，远低于此前常年保持 20% 之上的营收增速水平。
尽管在 2021 年老板电器重新焕发活力，营收增速重回两位数增长，但到今年上半年，老板电器营收增速又很快陷入低速增长。
诚然，老板电器若想维持往日的荣光，恐非易事。
值得注意的是，这种低速的营收增速，还是老板电器通过多方努力所得的结果。
分产品来看，老板电器已将产品分为第三品类群。
2022 年上半年，属于老板电器第二大品类群的大容量蒸烤炸一体机实现营收为 3.58 亿元，同比增长 36.69%；属于第三大品类的洗碗机实现营收为 2.47 亿元，同比增长 44.46%。
然而，尽管新品类增长势头强劲，但目前老板电器的主要营收来源仍是第一品类群，即吸油烟机和燃气灶。
老板电器虽在极力寻找第二增长极，但据观察，老板电器所拓展的新品类终究还是局限在厨房电器身上，这同时或将意味着老板电器恐难以飞出大市向下的地产周期。
就目前来看，地产持续下行仍未结束，而老板电器若想避开大市向下，或绝非易事。
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(整理：迎泽家电维修培训学校)
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