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为多个国际知名小家电品牌代工的博菱电器，正在冲刺创业板。
往回看，博菱电器IPO之旅并非一帆风顺：公司从新三板转战创业板，于2021年4月申报获受理；排队近一年半，公司已接受深交所的三轮“拷问”但仍无进展；最近，公司IPO事宜还因为资产评估机构被证监会立案调查而中止。恢复发行上市审核程序后，其能否成功敲开资本市场大门？
业绩搭上疫情“宅”经济红利
报告期内多处会计差错更正
博菱电器主营厨房小家电的研发、设计、生产和销售，主要产品包括煎烤器、咖啡机等家用小家电。2019年至2022年一季度（以下简称为“报告期内”），公司分别实现营业收入8.7亿元、16.96亿元、19.73亿元、3.46亿元，分别实现净利润6224.92万元、1.11亿元、7861.28万元、572.13万元。可见，公司业绩波动性较大，2020年营收几近翻番后，增速开始放缓，甚至出现了增收不增利的局面。
图源：招股书
对此，博菱电器解释道：“2020年收入大幅增长部分源于新冠疫情影响以及线上、新媒体等销售渠道的兴起，欧美厨房小家电整体市场需求大幅增加，使得公司主要欧美客户的订单量大幅增加。”
2022年第二季度，博菱电器营收下滑22.03%，公司对此称：“主要系经历疫情期间厨房小家电添置潮后，欧美厨房小家电市场保有量已较高，因此2022年市场需求呈现短期回落的态势。”
此外，和讯财经梳理发现，博菱电器所披露的多版招股书财务数据并不完全一致，比如2022年6月版招股书显示，公司报告期内净利润分别为6452.51万元、1.07亿元、8373.09万元、668.12万元，大多高于最新版即2022年8月版招股书披露的同期金额。
图源：招股书
为什么两份仅相隔两月的招股书数据动辄差距百千万元？博菱电器在新三板公告称，公司结合前期财务报表会计差错及有关情况，对2019年至2021年的年度报告均进行了更正。
代工业务主营收入占比超99%
依赖单一大客户
从业务模式看，博菱电器主要通过接受博世、Philips、SEB等全球知名小家电品牌商委托，通过OEM和ODM为其提供研发、设计与制造服务，这部分的主营业务收入占比超过99%。
需要注意的是，博菱电器是德龙下属企业Capital Brands旗下小家电品牌产品的核心供应商，因此营收也高度依赖Capital Brands。报告期内，Capital Brands均为公司第一大客户，销售收入占营业收入比例分别为 68.39%、66.91%、49.62%、51.7%。
图源：招股书
如此强的依赖度，也让博菱电器在合作中处于弱势。比如账期方面，公司给予Capital Brands的账期更长，2018年至2020年10月为自货物出口离港后90天内支付全款，2020年11月起短暂缩短至60天，2022年7月起则延长到了180天 。公司虽然从Capital Brands处得到了大量订单，但应收帐款的压力也陡增，2018年至2020年，公司对Capital Brands的应收账款余额从6929.19万元增至3.24亿元，占应收帐款总额的比例至高一度超过8成。再比如价格谈判方面，相关价格协议同样较为苛刻。
图源：招股书
因此，如何保证CapitalBrands等大客户的合作可持续性相关重要。招股书显示，博菱电器与Capital Brands于2018年7月28日的合作协议将于2022年7月27日到期，也可按协议的规定提前终止，存在其他供应商替代、客户增加传统产品供应商、合同到期不能续签以及提前终止等风险，均有可能对业务稳定性产生重大不利影响。
自主品牌仍处“起步阶段”
主营收入占比不足1%、影响力小
尽管国际知名品牌商不会轻易更换制造商，但作为供应商，企业只能取得微薄的加工利润。因此，除了上述代工业务外，博菱电器同时在发展毛利率更高的自主品牌业务，主要通过线上销售Thimax膳美师、iCucina、GOIE格伊、naturewell莱萃维尔等自主品牌。
对此，博菱电器坦言，自主品牌影响力较小是当下的竞争劣势之一，Thimax膳美师、iCucina等目前处于市场推广期，报告期内，自主品牌业务分别实现销售收入234.77万元、1285.11万元、1328.64万元、171.2万元，主营业务收入占比分别仅0.27%、0.77%、0.71%、0.5%。
图源：招股书
和讯财经注意到，在各大电商平台上，博菱电器旗下多个自主品牌销量亦是平平。比如，膳美师淘宝旗舰店中，销量最高的产品为一款3.5L空气炸锅，折后价999元，月销量75件；膳美师京东旗舰店中，一款标价4299元的牛排机则收获了约200条评价。
反观同行业可比公司，均已经开始或发力、或转移经营重心至自主品牌建设上，同样是2021年，新宝股份(002705)自主品牌收入占比为15.02%，旗下摩飞便携式搅拌杯在市场影响力较大；北鼎股份自主品牌业务收入占比达到了74.64%，并加大海外自主品牌业务投入；苏泊尔(002032)、小熊电器(002959)更已是知名品牌。
为了发展自主品牌，博菱电器表示，未来将采取成立研发、品牌专业团队；强化研发设计，提升产品力；定价体现品牌定位；多方位拓展线上渠道；丰富多样的促销活动等多种措施。
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