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来源 | 债市观察
4 月 29 日，苏宁易购（002024.SZ）发布 2021 年年报及 2022 年一季报。报告显示，在过去一段时间，苏宁易购的降本、提效、增收工作获得进展，从去年四季度开始，苏宁易购经营状况发生改善，恢复造血能力。
此前，苏宁易购在全员信中表示：" 从谷底往上爬，不管哪个方向都是上坡。" 如今看来，爬坡的苏宁易购，初见成效。
01
加足马力，家电 3C 成亮点
年报显示，2021 年苏宁易购实现营业收入 1389.04 亿元，四季度商品销售规模环比提升 24.39%，其中利润贡献权重最大的家电 3C 门店可比门店销售收入环比增长 21.91%。
这也意味着，在接连经历股权变更、销售规模急剧下滑等变化后，苏宁易购正在恢复造血能力。
去年 11 月、12 月，苏宁易购均实现了单月 EBITDA（在息税折旧及摊销前利润基础上剔除非经营性现金流因素影响）转正。2022 年，苏宁易购一季度 EBITDA2.6 亿，实现季度转正。
今年 3 月单月，苏宁易购实现家电 3C 核心业务盈利。去年以来，苏宁易购进一步聚焦家电 3C 核心业务，线上线下齐发力，围绕核心竞争力、提升经营效率。
图片来源：苏宁易购官网
线下强化店面模型升级、加强店面前端获客能力和场景、体验建设，截止 2021 年底苏宁易购拥有各类门店 11281 家。其中，拥有家电 3C 家居生活专业店 1839 家，覆盖核心商圈、社区商圈、商超和部分购物中心等各种用户消费场景；下沉市场苏宁易购零售云加盟店 9178 家。
线上拥有苏宁易购、苏宁易购天猫旗舰店两大平台矩阵，天猫苏宁易购旗舰店在四季度实现获利，苏宁易购主站也大幅减少亏损，苏宁易购在年报中表示有望实现家电 3C 核心业务全年盈利。
经营持续改善的同时，降本增效成果明显。公告显示，苏宁易购 2021 年全年总费用水平较 2020 年下降 14.35%，四季度费用环比下降 30.73%。扣除年度特别计提的相关资产减值准备、投资损失、递延所得税等因素的影响，四季度公司归属于上市公司股东的净利润为亏损 12.18 亿元，环比大幅减亏。2022 年一季度总费用同比下降 43.53%，归属于上市公司股东的净利润为亏损 10.29 亿元，亏损持续收窄。
在行业来看，苏宁易购依然是国内家电行业零售的领先企业。2021 年，苏宁易购再次入围《财富》世界 500 强，并在 2021 年《中国 500 最具价值品牌》排行榜中，以 3291.56 亿元的品牌价值蝉联零售行业第一。
02
" 三朵云 " 齐发，服务再升级
从年报来看，苏宁易购布局的零售云、易采云、社交云等增量业务快速发展，其中重点发力下沉市场的零售云全年新开门店 2678 家，总量达到 9178 家，去年四季度 GMV 规模同比增长 27%。
借用零售云模式，苏宁易购顺势延伸零售云的平台和经验，在政府和企业的电商化采购领域，推进易采云业务发展，发挥苏宁易购自营采购、自营物流和本地化服务优势；在社群电商、直播电商发展迅速的背景下，苏宁易购则推进社交云业务，进行供应链输出服务。
零售云、易采云、社交云正在成为苏宁易购结合自身核心优势开展的能够保持盈利的、可持续扩大规模的增量业务。
" 三朵云 " 业务体系规划明晰后， 苏宁易购进一步明确自身定位及服务升级战略。公告称，苏宁易购是一家为用户提供家庭场景解决方案的零售服务商，公司将基于用户家庭场景需求，构建细分场景运营能力、商品搭配组合能力、物流安装履约能力，从 " 买家电到苏宁 " 升级为 " 定制家庭场景到苏宁 "，打造差异化优势。
如今消费升级分级越加明显，中高端消费需求持续增长，下沉市场增长空间十分巨大，用户对消费场景、服务内容、服务水平的需求也进一步体现出个性化的趋势。场景化、智能化将有更大的市场需求。苏宁易购提出的家庭场景解决方案零售服务，更契合消费者当前的需要。
作为零售服务商，一方面，苏宁易购面向 C 端用户，为不同偏好的用户提供最符合需求、最具性价比的产品；另一方面，在家电家装一体化趋势下，苏宁易购将面向大量中小型家电零售企业提供涵盖商品供应链、零售运营、履约服务的一揽子服务产品，延展零售云的赛道和内涵。
苏宁易购表示，将全面突破大规模定制采购模式，实现业务规模和收入占比的大幅提升，2022 年将率先在家电进行突破，预计全渠道定制采购目标占比 15%-20%。
03
计提大额减值，轻装上阵
一方面在企业经营上下功夫，另一方面，苏宁易购也在丢掉历史包袱。2021 年，苏宁易购计提减值准备 279.48 亿元，主要包括应收账款坏账计提损失、商誉及无形资产减值准备以及联营企业的长期股权投资减值和投资损失等。
苏宁易购解释，2021 年 6 月以来，由于流动性持续不足的问题，商品库存严重不足，销售和采购规模同时大幅下降，导致采购成本提高对应经营利润大幅下降；同时，对于能够结转以后年度的可抵扣亏损，公司以未来期间很可能获得用来抵扣可抵扣亏损的应纳税所得额为限，确认递延所得税资产。基于以上综合因素影响，2021 年计提大额减值。
上市公司计提减值，是常规操作。不过大额计提背后，投资者会质疑是否影响利润缩减以及现金流乃至正常的经营。
对现阶段的苏宁易购而言，计提减值，一方面将过去隐藏的危机释放，可以更好的聚焦业务发展。另一方面，虽然短期影响其利润，但长期来看，避免了坏账等潜在的问题。此外，就现金流问题，苏宁易购则多方努力改善。
苏宁易购一季度经营性现金净流入 12.96 亿元，并获得增量授信 10.5 亿元，有效补充了流动性。
图源：罐头图库
此前，3 月 8 日，苏宁易购发布公告称，分别向南京银行、法国巴黎银行 ( BNP PARIBAS ) 出售苏宁消费金融 36% 和 3% 的股权。此交易金额约为 3.69 亿元。交易完成后，南京银行将成为大股东。对于苏宁易购而言，出售苏宁消费金融股份，一方面可以盘活资产，进一步减负，另一面则让公司流动性得到补充，聚焦零售主业。
去年以来，在苏宁易购遭遇流动性危机以后，获得不同程度的支持。去年 7 月，江苏省市国资引导苏宁易购新一轮战略投资，同年 8 月，苏宁易购获得江苏银行、南京银行、建设银行、农业银行、中国银行等银行的百亿级增量授信，进一步缓解其流动性压力。
苏宁易购在年报中解释，2022 年，将通过深化银企合作力度、加快资产盘活实现公司流动性进一步改善，持续强化商品供应链，全力加快经营修复，实现家电 3C 核心业务全年盈利。
在疫情导致企业业务运营成本激增的当下，苏宁易购的爬坡路注定是艰难的，虽然坎坷，但已展露出积极变化。行业人士指出，从四季度、一季度数据来看，苏宁易购经营基本面逐步向好，随着公司进一步战略聚焦、明确业务规划，有望加速回归应有的市场地位。
你看好苏宁易购的发展吗？你有在苏宁易购消费过吗？欢迎留言评论。
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