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国信证券发布研究报告称，Q1空调排产实现稳健增长，经营回归常态。产业在线数据显，3月空调行业排产量较去年同期实绩增长3.1%，其中内销排产较去年同内销量增长5%，外销排产较去年同期外销量增长14%。Q1空调排产同比去同期生产量增长4.1%，其中内销增长1.7%，外销增长11.7%。整体来看，调生产开局稳健，已回归到较为正常的经营状态，为全年打下良好基础。公司来看，海信Q1空调排产增长超过30%，表现引领行业;美的和海尔空排产Q1整体增长在10%左右，持续保持稳健增长。白电推荐B端再造增长的美的集团(000333.SZ)、渠道改革持续推进的格力电器(000651.SZ)等;厨电推荐全维度改善的亿田智能(300911.SZ)等;小家电推荐智能投影龙头极米科技(688696.SH)，B和2C齐头并进的光峰科技(688007.SH)。

调销量跟踪：受春节假期前移影响，1月销量有所下滑。2022年1月空调业销量达到1331万台/-5%，其中内销下滑9%，外销下滑2%。预计下滑主受到春节前移的影响，参照2014年春节的情况，2014年1月销量同比下5%，内外销分别-2%/-7%，而在2月内销增长41%。分公司来看，海信和尔表现相对较优，海尔1月空调销量同比增长17%，海信同比增长18%，的和格力1月空调销量下滑8%左右。

成灶：春节扰动下增势不减，渗透率持续上行。1月集成灶销量10.6万台，比增长8.2%。以集成灶销量/(集成灶销量+油烟机内销量)作为集成灶渗率来看，1月集成灶渗透率同比提升2.4pct至10.1%，提升幅度同比20211月提升1.7pct，渗透率持续上升的趋势较为显著。

国家电消费支出跟踪：1月美国家电消费支出增长超7%。2022年1月美国电消费支出同比增长7.2%，其中大家电支出同比增长7.1%，小家电(个+厨房起居)支出同比增长7.7%。在高基数下(2021年1月增长21.8%)，国家电消费支出增速依然较高，跨境出海家电企业有望持续受益。

点数据跟踪：市场表现：2月家电板块月相对收益+1.67%。原材料：2月ME3个月铜、铝价格分别月度环比-1.1%、-2.5%，铜、铝价格高位回落后维震荡;冷轧板价格快速回落，月环比-6.5%。集运指数：美西/美东/欧洲2月环比分别+3.28%、-1.35%、-5.59%;资金流向：重点公司陆股通持比例有所回落，2月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比-0.57%、1.29%、+0.26%。

风险提示：疫情导致产销波动;市场竞争加剧;需求增长不及预期;原料价格大幅上涨。

本文来源于国信证券行业策略报告，作者：王兆康、陈伟奇，智通财经编辑：杨万林

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