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家电巨头成长史第一期:价格战,危中藏机
家电巨头成长史第二期:渠道:一次重要的蜕变
家电巨头成长史第三期:行业竞争,白马脱胎而出
除了研发能力外,格力最大的核心护城河就是其技术,以及销售渠道和激励手段。说了那么多话,我们来看看技术方面
格力不断向上游渗透。典型的是增持海立股份。海立股份,主营业务为空调压缩机,占据全球约1/7的压缩机产能
2017年8月29日至9月19日,格力电器通过证券交易所集中竞价交易方式持有海立股份股票 43,315,621股,占海立股份总股本的5%
2018年4月23日至7月4日期间,格力再度以竞价交易方式增持海立股份股票4332万股。至此,格力电器合计持有海立股份8663万股,占总股本的10%
即使这样,还有一件事需要深入思考:格力的核心护城河是什么?
作为家电领域的细分品类,空调自然是白电中的大品类,格力的研发能力在空调行业是无人可以撼动的
正是其渠道的优势,导致格力在整体上下游环节,更具有竞争力。近三年现金周转天数为:-81.15天、-78.80天、-58.95天
同期,青岛海尔现金周转天数为:-10.70天、2.57天、12.34天
美的集团为:4.41天、0.92天、7.78天
不过,读到和其他几个巨头的对比之后,你可能会提出质疑:数据确实牛逼,可是,为什么格力最近的几次多元化业务拓展,似乎都收效不佳?
先看生意本身:
集成电路需要投入大量的资本开支,这会大大影响企业的自由现金流。从价值投资角度来看,最重要的盈利指标就是自由现金流
集中电路的投资势必导致资本性支出大量增加,降低企业的自由现金流,企业的价值也就降低
同时,从行为金融的角度来说,大额的资本开支会导致信息的不对称,进而增加了公司的治理成本,导致折现率的提高
再看与主业的协同程度:
通过前面的分析,格力最强的护城河,正是其下游的渠道,而这三门生意中,手机一定程度上可共用渠道
但如今大家购买手机的场景已经比之前在国美、苏宁等渠道购买,有了本质的变化(比如线上直接购买、专卖店购买等),因而渠道共用作用有限
此外,手机市场竞争格局基本已定,很难突破
其次,新能源汽车、集成电路两大领域,均无法和目前的销售体系匹配,因而市场开拓难度极大。所以,这也决定了,在多元化领域的难度较大
那么空调行业,到底还有没有空间?
不构成任何投资建议,股市有风险,入行需谨慎
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