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原标题：联赢激光：动力电池激光焊接龙头，利润率有望快速修复 来源：安信证券
核心观点： 联赢激光是激光焊接设备与成套解决方案供应商，下游覆盖动力电池、 3C、通信和五金件。 2013-2020 年收入/净利润 CAGR34%/31%， 2020 年营收/净利润 8.78/0.67 亿元，其中动力电池领域收入占比超 70%。动力电池激光焊接具备较高技术壁垒，公司具备自研激光器能力，拥有“多波长复合焊接、蓝光激光焊接”等先进工艺，深度绑定宁德时代，并与其他一、二线电池厂深入合作，测算国内市占率近 50%。受益动力电池行业加速扩产，公司收入端有望高速增长。 公司盈利能力拐点已至， 2022-2023 年净利润率有望快速修复。①费用前置效应影响减弱。 激光焊接成套项目从接单到验收周期在 1 年左右，项目前期需要摊销大量研发和管理费用，决定了当前费用率很高。 2020 年受疫情影响设备招标延后， 2020 年 Q3 陆续招标， 2021 年 H1 新签订单 19.21 亿元（含税），比 21 年全年订单增长 27%（其中 85%来自动力电池行业），随着收入兑现，费用率有望快速下行。 ②规模效应提升与产品标准化压缩费用率。 动力电池激光焊接定制化属性强，技术创新周期短，专利保护与方案迭代造成研发与生产的低复用率，随着头部电池厂招标项目体量上升，规模效应体现。同时公司开始建立标准化体系，提升研发与生产装配的复用率，有望进一步压缩费用率。 4680 方案推升焊接环节价值量，公司有望充分受益。 2020 年 9 月特斯拉发布4680 圆柱电池，相对于 21700 能量提升 5 倍，功率提升 6 倍，同时成本降低 14%，续航里程提高 16%，未来有望快速抢占市场份额，主流电池厂商均已跟进布局。4680 电池采用全极耳设计，将正负集流体都变成极耳，相比传统电池单极耳设计，焊接面积更大，大幅推高了焊接难度和对焊接设备的需求。联赢激光已完成圆柱电池装配线的样机设计，匹配 4680 电池的自动化装配生产，目前处于样机装配调试中，未来将充分受益 4680 电池渗透率提升带来的焊接设备需求增长。 投资建议： 我们预计公司 2021 年-2023 年收入增速分别为 50.8%、 120.4%、47.1%，净利润增速分别为 50.0%、 219.8%、 83.8%，成长性突出；给予买入-A的投资评级， 6 个月目标价 59.24 元，对应 2023 年 30X 的动态市盈率。 风险提示： 动力电池扩产低于预期，竞争格局恶化，标准化推进低于预期；
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