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海康威视:一季报优于预期,授权启动萤石分拆上市
海康威视 002415
研究机构：广发证券 分析师：许兴军,王亮 撰写日期：2020-04-27
公司发布年报一季报,Q1业绩优于预期。公司2019全年实现营收576.58亿元,同比增长15.7%,实现归母净利润124.15亿元,同比增长9.4%,在国内宏观经济下行和美国制裁影响下增速相对放缓。2020Q1公司实现营收94.29亿元,同比下滑5.2%,实现归母净利润14.96亿元,同比下滑2.6%,疫情冲击背景下业绩下滑幅度明显优于市场预期,我们认为主要得益于红外测温需求和海外补库存拉动。
海外业务韧性体现,国内EBG表现亮眼。2019全年公司海外业务收入同比增长14.4%,其中下半年增速达到17.7%,可见美国制裁的边际影响已经趋于钝化,海外业务韧性显现。国内来看,2019全年EBG增速达到23.9%,优于PBG(4.1%)和SMBG(23.4%,低基数),智能视频在大企业客户的应用渗透仍将是公司中长期业务核心引擎。
架构调整和统一软件平台巩固核心竞争力。过去两年虽然受宏观环境影响业绩承压,但公司在此期间完成国内事业群整合、统一软件平台建设、业务单元下沉等关键举措,核心竞争力得到巩固提升,业务性质已经升维到数据治理层面,后续可期人均效能提升和份额继续扩大。
创新业务延续快速增长,授权启动萤石分拆上市。2019年公司创新业务收入增长58.2%,授权启动萤石分拆上市将进一步激发员工积极性。
维持“买入”评级,合理价值42.10元/股。预计公司2020年EPS为1.40元。当前同属安防监控行业的可比公司大华股份(广发预测)、千方科技(Wind一致预测)对应2020年业绩的PE估值分别为14x和28x,其中千方科技估值更高原因在于业务更集中在交通领域,享受车联网建设红利。参考可比公司估值,公司作为行业龙头,经营稳健,核心竞争力突出,给予公司2020年30xPE,合理价值42.10元/股。
风险提示。新冠病毒影响,中 美贸易 摩擦影响等。
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