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公司发布2019 年度业绩快报。报告期内公司实现营业收入77.61 亿元，一万以内最好的踏板，雅马哈新款踏板车，同比增长4.52%;实现归母净利润15.82 亿元，二手125摩托车有人买吗，同比增长7.37%;EPS为1.67 元，2万以内的街车，1w左右的摩托跑车，同比增长7.74%，符合预期。据此推算2019Q4 公司实现营业收入21.36 亿元，雅马哈新款踏板车，摩托车锦标赛视频，同比增长5.15%;实现归母净利润4.62 亿元，预算五千的街车，世界摩托赛车比赛视频，23万买什么机车好，同比增长7.48%。
行业整体失速，大功率摩托车视频大全，线下零售承压较大，2019年十大热销的踏板摩托车，电商略有下降，工程渠道奔跑前进。
受后周期延续以及精装修市场对传统渠道的挤压，2019新出踏板摩托车，雅马哈水冷150踏板车，厨电行业整体仍处于下行通道，据奥维全渠道推总数据，一万以内颜值高的街车，珠海市二手摩托车转让，如何网购摩托车，2019年厨电核心品类油烟机、燃气灶零售额分别同比下滑7.5%、4.1%，其中线下油烟机、燃气灶、消毒柜零售额同比去年分别下滑11.4%、8.5%、18.1%，2019可上牌越野摩托车，2万以内2019新款太子摩托车，买摩托车的平台，2019入门级街车推荐，零售端仍体现出较明显的压力，电商表现则略微亮眼，二手摩托车踏板车，同期线上油烟机、燃气灶、消毒柜零售额分别同比增长3.25%、10.09%、0.54%。工程渠道成为本轮地产下行周期中的明星赛道，1万左右的摩托车跑车，一万五左右的国产街车，2019国内上市侉子摩托，2019年中国房地产精装修厨电市场规模达319.3万套，2019可上牌越野摩托车，交警拍卖摩托车网站，同比增长26.2%，摩托车比赛视频震撼全场跑车，2019新出踏板摩托车，渗透率提升至32%。
下行阶段夯实龙头地位。当前行业整体增长疲软，对于企业而言，夯实自身地位、保持竞争状态是弱需求市场中核心要义。2019年公司在各渠道均表现出绝对的优势：线下零售方面公司油烟机和燃气灶市占率分别达到28.1%、25.6%;线上方面厨电套餐零售额市占率达25.9%，建设雅马哈2019年新车，摩托车夜间飙车视频，;工程渠道表现领跑竞争对手，市占率达36.3%，新大洲本田2019年新车，线上线下以及工程渠道均位居行业第一，摩托跑车视频大全视频，2019下半年上市踏板，彰显公司龙头地位，雅马哈新款踏板车，进口摩托车哪里买，夜晚飙车小视频10秒，行业马太效应明显。19年公司增长动力主要源于工程渠道，下载夜晚摩托车飙车视频，全年同比增长90%，摩托迷官网，2019新款雅马哈摩托车，街车价格排行榜1~3万，优于行业表现，豪爵铃木摩托车官网报价表，摩托跑车第一视角视频，料收入达14.11亿元(2018年工程渠道收入约7.42亿元，摩托车跑车商城，占收入比重约10%)，摩托车跟轿车比赛视频，国产摩托车排行榜，占营收比重提升至18%，战略地位逐步提升。房地产竣工已于19年下半年呈现出明显的改善趋势，二手海王星摩托车转让，摩托，我们认为伴随竣工交付的逐期兑现，2019年十大热销的踏板摩托车，3万左右的太子摩托车，公司的工程渠道在20年仍将有稳健表现。
短期来看，豪爵铃木极客飒155，摩托车锦标赛视频，世界摩托车锦标赛官网，竣工改善对工程渠道仍然有较明显的带动效应，但零售端回暖仍是一个相对长的过程，摩托车商城，最帅街车十大排行榜，基于以上判断，我们下调公司20、21年营收、归母净利润，上调同期毛利率，预计公司2020/2021年营业收入分别为85.67/93.71亿元，2019年一万元左右踏板摩托车，归母净利润分别为17.53/19.19亿元，有斗门牌摩托车转让，EPS分别为1.85/2.02亿元，对应PE17/16倍，2万以内机车，重机车飙车视频软件，摩托车跑车商城，维持“买入”评级。
【风险提示】
原材料价格波动;
工程渠道增长不及预期;
零售需求回暖不及预期。
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