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安信诸海滨团队2月6日发布研报称，随着下游客户对制造技术和研发水平要求的提高，以丰光精密为代表的大型专业性精密零部件制造商在客户粘性上占有明显的竞争优势，市场份额有望提升，给予丰光精密投资评级为增持-A，6个月目标价20元。
细分领域“小而美”公司，深耕行业20年为高端制造核心零部件，研发属性较强：
公司以精密机械加工、压铸制造为核心，下游客户为半导体、工业自动化、高速列车/轨道交通、汽车等行业，其中半导体、工业自动化占比约60%。近年收入规模稳中有升，2021年年报业绩预告显示：净利润约4800.00万元~5100.00万元,增长43.62%~52.60% 2021年前三季度业绩增长明显，实现营业收入为1.95亿元（+48.7%），归母净利润为3975万元（+59.7%）。公司毛利率、净利率呈上升趋势，分别为37.39%/20.42%。前期公司工业自动化生产线和半导体生产线的产能利用率接近饱和，随着募投项目建成达产后，预计工业自动化扩产项目将新增设计产能804万件、半导体扩产项目将新增设计产能200万件。近年来公司净利率不断提升，2021年前三季度达20.4%，保持领先。
客户为半导体和自动化领域主要知名厂商，新签合同增加未来确定性，谐波减速机产品或成看点：
公司高度重视技术研发投入，保持研发费用率在5-6%左右。产品加工精度、表面质量、稳定性等方面表现突出，公司目前储备的优质项目遍布四大领域，主要客户包括THK、安川电机、埃地沃兹、费斯托、山洋电机、盖茨集团、中国中车（601766）、阿尔斯通、均胜、日本电产、DAYCO以及阿特拉斯等公司。公司研发的谐波减速机处于小批量试制及工艺改进阶段，其减速比、输出转速、转动精度、空程、背隙、传动效率及平均寿命等性能与国外品牌产品相比已达到同一水平线上。同时，公司披露于2021年12月28日与埃地沃兹（青岛）签订了为期十年的《半导体真空泵核心部件战略合作采购主协议》和《独家供应合同》。
智能制造战略下工业自动化装备迎来新机遇，带动精密机械加工零部件产品需求释放：
汽车、工业自动化、半导体、轨道交通四大领域齐发力，带动核心精密部件国产化市场扩大。随着下游及终端应用行业的快速发展，市场规模的不断扩大以及原有产能的优化升级步伐加快，我国工业自动化装备产业将迎来良好的发展机遇，并带动相关精密机械加工零部件产品需求进一步增长。目前行业集中度不高，我国尚未形成精密金属制造行业绝对龙头企业。随着下游客户对制造技术和研发水平要求的提高，以公司为代表的大型专业性精密零部件制造商在客户粘性上占有明显的竞争优势，市场份额有望提升。
投资建议：
增持-A投资评级，6个月目标价20元。我们预计公司2021-2023年的收入分别为2.80/3.91/4.66亿元，同比增长52.5%/39.8%/ 19.3%，归母净利润分别为4966/7921/ 9577万元，同比增长48.6%/59.5%/20.9%。估值方面，公司2020-2022年的市盈率分别为72.68/48.91/30.67X。
风险提示：项目产能释放及产能利用率提升不及预期，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，假设不及预期。
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