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2019 年与1Q20 业绩符合我们预期
公司2019 年收入124.2 亿元，教你从零开始学骑摩托，2019年一万元左右踏板摩托车，开125摩托车教学视频，同增12%，摩托边箱哪个品牌好，2019国内上市侉子摩托，归母净利9.63 亿元，2万以内的街车，旧摩托车市场，同增51%，1万左右的摩托车跑车，报废125摩托车多少钱，扣非净利6.63 亿元，同增13.1%。业绩符合我们预期。
公司1Q20 收入28 亿元，摩托车网上专卖店，摩托车跑车比赛视频欣赏，同降6%，世界最霸气的摩托车，2万左右提速快的摩托车，适合中年人的太子摩托车，归母净利9355 万元，急卖雅马哈125摩托车，8000到一万的街车，夜晚飙车小视频10秒，新大洲本田2019年新车，同降59%，8000摩托车推荐，扣非净利8381 亿元，本田摩托官网报价，同降26%。业绩符合我们预期。
发展趋势
全年经营质量向好，世界摩托车大奖赛视频，现金流优异，雅马哈水冷150踏板车，摩托跑车第一视角视频，资产负债率稳定下降，1Q20 体现韧性。公司综合毛利率同比提升且分项来看三大电机业务毛利率均有不同程度的提升，收现比达1.24，现金流优异。公司总资产负债率与有息负债率分别下降3ppt/2ppt 至62%/48%，摩托边箱哪个品牌好，大飙车视频，2020即将上市的国产摩托车，其中有息负债率连续4 年下降，2万左右的重机车，有斗门牌摩托车转让，整体资产结构不断优化，在手现金达20 亿元，骑机车第一视角视频，新大洲本田2019年新车，EBITDA/Net Debt 提升至40%，1w左右的摩托跑车，聚焦主业下，2019款铃木v125s踏板摩托车，经营与资产结构持续优化，ROE 提升至15%，同比增长4ppt。1Q20 公司扣非净利同比仅下降26%，好于整体工业行业，国产太子摩托车报价，体现韧性。
短期扰动不改新能源车中长期增长，2019最好的合资踏板摩托车，交警拍卖摩托车网站，125摩托车卖废品多少钱，合资采埃夫受益全球电动化提速。公司已与采埃夫成立合资公司卧龙采埃孚，3万元内街车，并具备电机业务的双排他性，摩托车跑车商城，采埃夫已确定为戴姆勒EQC 产品系提供电驱动系统，并已从宝马及FCA 获得百亿欧元的8 速传动系统订单。我们认为，合资企业建立下，订单中的电机或电机核心零部件部分，世界摩托车赛车视频，世界摩托车锦标赛官网，将有望由卧龙来进行生产。同时，机车夜晚飙车真实视频，摩托车比赛视频震撼全场跑车，摩托车品牌排行榜，我们认为，2019新款中申太子摩托车，基于采埃夫的认可与合资公司的成立，公司有望进一步拓张海外市场电机及核心零部件供应，受益中长期新能源车增长的确定性。
展望2020，2019年大贸进口摩托车，高压与微特有望持稳，2万元左右的摩托车，6000左右最好摩托，低压或较承压。我们预期公司高压业务受益于下游油气炼化CAPEX 的景气，微特则受益于供应商层面的集中度提升，2019入门级街车推荐，整体波动较小。低压电机板块受下游整体固定资产投资影响较大，晚上骑机车视频，全年或较为承压。
盈利预测与估值
考虑到疫情影响下整体业务增长的承压，交警拍卖摩托车网站，摩托世界锦标赛视频，我们下调2020/2021e 利润5%/4%至8.76/10.24 亿元，摩托车二手市场，3万左右的太子摩托车，2019入门级街车推荐，其中我们预期2020 年扣非净利同比2019 年基本持平。我们同时下调目标价13.3%至13 元，雅马哈轻便摩托车，机车夜晚飙车真实视频，当前股价与目标价对应2020/2021e 15/13 与19/17x P/E，2019最好的合资踏板摩托车，有26.8%上行空间，摩托车托运公司，维持跑赢行业评级。
风险
下游石油炼化资本支出大幅下降，珠海市二手摩托车转让，欧洲新能源车疫情后恢复不及预期。
(整理：永顺县瓦工培训学校)
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